美國經濟

本篇整理的是擁有強大經濟護城河的公司， 強大護城河依照Morningstar的歸納分為五類 (詳見連結)，分別是 1.有效規模 2.轉換成本高 3.成本優勢 4.無形資產 5.網絡效應 本篇就整理本版認為有強大護城河的公司們，通常這些公司股價都不低 但是遇到系統性風險時，這些公司理論上就是你最值得關注和投入的資產 因為它們擁有的強大護城河會讓它們成為不死鳥， 無論是難以複製的品牌心佔率、難以跨越的規模優勢、以及使用人數越多，服務價值越大的網絡效應，除非市場出現少見的商業模式非線性的典範轉移，這些不死鳥公司都很可能長時間賺取超額報酬(ROIC>WACC)，想要快速查詢公司基本面、競爭對手表現和經濟護城河可以善用Gurufocus、Market Realist和vuru這幾個網站 以下是本版認為擁有強大護城河的公司   當然，以上整理純粹是本版個人的選擇，沒有勸誘投資的意思 若版友有反對意見或是想要補充的公司都歡迎提出討論

習近平22日訪美行程展開一國元首的外交訪問必定事前已經經過無數次的沙盤推演與雙方磋商所以一切的演出理論上都會在雙方的意料之中，哪些議題已經有共識結論、哪些沒有都在行前已經確定，兩國元首都會照劇本演出中美雖然交往漸漸進入了深水區，但是既競爭又合作的格局不會被打破外交上最常使用的方法，就是各自表達觀點的分歧，但又在一些領域能夠進行合作算是對兩國內部都有交代，既堅持自己的立場，又能夠有部分合作進展，維繫共同利益此次習近平的訪美歐習會是否有任何意料之外的驚喜(或驚嚇)，可以觀察幾個中美激烈競合的議題合作大於競爭方面對美採購和經貿合作習近平訪美排最前面的行程，是訪問美國商業重鎮之一的西雅圖，顯示習近平對經貿議題的側重，中美企業圓桌會議更是雙方巨擘雲集中國最重要的網路巨頭BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)CEO全員到齊美國方面也多是與中國有緊密商業關係的企業CEO出席，包含蘋果、微軟、迪士尼、波音、亞馬遜等會中能促成什麼實質上的合作，或中方有什麼新政策的開展來吸引投資都值得觀察目前傳出的是中美雙邊投資協議(BIT)的談判進入尾聲(是真是假尚難得知)Source:21世紀經濟報導基建合作，中國高鐵輸出美國搶在習近平出訪之前，釋放出消息中國鐵路國際(中車、中鐵和中建和中國通號的企業聯合體)與美國西部快線公司(XpressWest)將組合資公司，合作建設美國洛杉磯到賭城拉斯維加斯長達370公里的高鐵，這是中國高鐵首次輸出已開發國家，算是中美合作的一大進展，是否會有更多進一步的基建合作討論也值得關注。氣候變遷全球性的議題上，兩大碳排放最嚴重的國家勢必需要合作來更同處理這個問題2014年底中美共同聲明減排來應對氣候變遷就是一大合作進展尤其歐巴馬對於氣候變遷議題的重視，雙方在這個議題上算是相對比較有共識朝核問題中美兩國都不希望北韓擁核，也不會承認北韓是擁核國家，雙方對於北韓無核化是有共識的，這也讓雙方在面對北韓問題上有共同利益，金正恩無論對於美國或中國都是麻煩製造者，因此不管是制裁或是對北韓進一步施壓都是中美有可能合作方向分歧多於共識網路安全和駭客入侵紐約時報的報導指出中美雙方將有可能在網路安全領域達成重大協定，承諾在和平時期不率先發動針對重要基礎網路設施的網路攻擊，算是某種程度的軍控措施，但這和過去美蘇削減核彈頭軍備競賽的協議不同，仰賴的只能是雙方的自律和善意。但是本版持懷疑態度，因為在習近平出訪前夕，歐巴馬政府還在指責中國政府對美國的網路攻擊，強硬表態說若中國不停止網路入侵美國，美國將會採取行動反制，不像是雙方已有共識達成協議的姿態。所以可以觀察這個領域是否雙方有進一步的協商。貨幣操縱和貿易保護中國是否是貨幣操縱相對於過去並不是目前最熱的議題，但是人民幣近期的驟貶，確實是讓美國反對黨再度提起了貨幣操縱國的聲音不過真正的問題可能是美國對中國貿易保護的疑慮美國國家安全顧問蘇珊賴斯就提到了中國經濟政策扭曲了市場強迫美國公司提交技術作為進入市場的條件扭曲創新而中國則認為美國才應該要克制貿易保護主義，放寬高科技對中國出口的限制同時，美國對於中國智慧財產權保護的匱乏向來詬病中國剽竊商業機密和盜版侵犯美國公司的智慧財產由來已久也因此在合作上面自然會多了很多顧忌，但此次的互訪這個議題並未搬上檯面至於人民幣是否納入IMF的特別提款權SDR一籃子貨幣當中則並非此次出訪主題而且還是在IMF中角力，美方應該不會特別對此議題表態南海問題這是中美雙方目前歧見和衝突最深的熱點，但相信不會有什麼實質進展因為中國必然會堅守南海問題是內政問題的底線不可能會接受美國對停止填海造島和島上軍事化工程的建議美國希望中國和東協國家完成「南海海上行為準則」的談判不過中國可以預料的會當作耳邊風，因此南海的緊張氣氛不太可能會因歐習會緩解如果中國真的在南海問題上讓步那就會是天大的新聞，但可能性非常的低Source:紐約時報(點入可以看擴島演進)政治或貪污經濟罪犯引渡習近平在共產黨內大力施行反腐行動同時打擊政敵，許多經濟和貪汙罪犯潛逃至美國，中美雙方並未簽署引渡協議所以是否遣返經濟罪犯純粹視乎美國政府的判斷在歐習會前夕美國遣返了中國的貪汙罪犯楊進軍(其姊楊秀珠也因貪汙被中國紅色通緝，但尋求美國政治庇護)，算是兩國合作反腐的一大進展但另一個真正的大咖就是反腐落馬的前中共高官令計劃的弟弟令完成，傳說令完成已經將令計劃盜取的大量中共機密部份帶走，潛逃至美國並尋求政治庇護因為令計劃的官階很高，盜取的機密可能十分具有價值也讓中共非常緊張這次出訪是否在引渡中國罪犯上有所進展也值得觀察。人權問題人權問題向來是美國對中國最敏感的地方而中國近期推出境外非政府組織的管理辦法引發箝制獨立非政府組織的疑慮以及抓捕維權律師等等問題都可能或多或少被美國輿論界提起但是以習近平2009年擔任國家副主席時就非常有名的表態「有些吃飽了沒事幹的外國人，對我們的事情指手劃腳。中國一不輸出革命，二不輸出饑餓和貧困，三不去折騰你們，還有什麼好說的。」就知道習近平眼中的中國模式就是走自己的路，什麼人權問題都不及穩定發展壓倒一切在人權問題上相信不會有什麼實質進展台灣問題至於台灣問題放在最後其實不是最重要而是最好預測美方與中方都會行禮如儀再次確定中美三個聯合公報及一個中國政策以及美國重申遵循台灣關係法反對任何一方片面改變現狀兩岸關係維持現狀符合雙方利益，美國不希望台獨也不希望統一中國覺得時間站在他這裡，只要台灣不改變現狀搞台獨他可以慢慢跟台灣玩，他有更多內政問題需要處理，所以台灣問題理論上不會有重大變化結論：美中關係要在多項重大議題分歧上有實質突破的可能性不高，但是競合關係的關鍵在於，雙方作為世界上最重要的兩個大國必須要在諸多領域合作不會過度升高分歧強調衝突，而是在彼此的差異上各說各話在共識較高的地方加強合作，若真有什麼驚喜或驚嚇那就會是這次習近平訪美的重點，突破了預料之內的邊界想知道習近平訪美的行程了話網易有詳細行程http://news.163.com/15/0921/08/B417TJNB00014PRF.html

本周全球市場股災頻傳，人心惶惶紛紛在找主要原因是什麼有人說是反映美國升息預期的恐慌，有人說是中國經濟硬著陸但本版可以用消去法告訴各位一個非常肯定的答案，就是股市大跌的主因絕對不是因為台灣證所稅，也不會是因為台灣沒和大陸簽服貿和貨貿香港和新加坡都沒有證所稅，韓國和新加坡都有全世界數一數二的FTA的版圖，但是以美元計價的ETF中，台港新韓今年以來跌最重的是新加坡，其次是韓國，台灣跌幅在第三純看股價指數還要把匯率波動計入才更有比較基礎Source:Google Finance(註EWS:新加坡EWH:香港EWT:台灣EWY:韓國)當然我們不必諱言證所稅對台灣資本市場的影響，不管是大戶出走、量能不振等等也不必掩飾台灣投資不振，產業轉型卡關難以拉動經濟新動能成長的事實但是整天把證所稅和服貿貨貿當模板，只要股市一跌就怪證所稅、怪FTA談判實在是非常無知且病態的心理媒體和商界大老們常常在罵年輕人沒有國際觀我相信台灣股市跌就怪證所稅和FTA談判停滯的人也不會太有國際觀因為沒有證所稅的國家也在跌，有超多FTA的也在跌，明明就是全球經濟問題，卻在扯不是重點的東西要來救經濟和股市，很可能是緣木求魚這波下殺的傳導基本上就是新興市場預期美國升息熱錢回流美元強勢，中國經濟降溫需求不足，原物料包括原油金屬都進入大熊市多國房市在各國政府打房和熱錢流出的背景下也都緩步見頂 中國智慧型手機市場飽和，科技業主導的台韓自然成長動能不足靠外部需求，日本和歐洲都正在施行無限QE，貨幣競貶情形下消費力也未提升整體外部需求不足，靠出口外銷和投資房地產支撐的東亞經濟自然難撐在這樣全球化的國際環境下，美國獨木也難撐世界經濟，回檔是預料之中而這個禮拜股災跌最深的，就是那些拉起美國大牛市的龍頭主力股們像是市值第一的巨獸APPLE，一周就跌掉8.8%，生技大牛股GILD也跌了8.8%強勢的FB跌了8.85%，還有漲勢非常凌厲的Netflix更是一周狂瀉15%Source: Finviz (註：圈圈大小代表市值，X軸是產業分類，Y軸的高低是當周漲跌幅)顏色從左至右(綠：原物料。紅：消費品。黃：金融。淺綠：生技醫療。淺藍：工業品。深藍：服務。橘：科技。紫：公用事業)例如：最大的紅色圈圈就是APPLE拉到更長的時間來看，許多美國重要的大公司們都已經進入了技術熊市(空頭)，從今年高點來算跌幅超過20%，就連Apple也不例外。從下面的圖很清楚地可以看到，原物料相關產業是最慘重，也最早進入熊市的，至今仍是跌跌不休，再來就是科技類股中的半導體業，巨頭紛紛落難，美光從高點已經跌了60%，英特爾和高通都跌超過25%。工業、運輸、零售、汽車類股的龍頭們也都紛紛落難，如今相對抗跌的就是危機時的避風港公用事業，以及比較牛皮的金融股，還有正在高檔震盪許久的生技醫療類股。Source:Finviz註：Y軸是現在股價與一年以來高點的差距技術熊市這個訊號意味著市場交易者心態的轉變會從逢低買或是向上追，變成逢高賣先砍先贏，波動提高風險意識也提高美國經濟是否如就業數據那般強健，聯準會又是否會因為股市波動而延緩升息其實下周的Jackson Hole全球央行聚會可以觀察與會者們的討論中看出一些端倪聯準會信誓旦旦釋放訊號今年底前要升息，如何管理市場預期相信會是個非常大的挑戰尤其全球主要國家現在利率都非常低，再來金融危機大家的彈藥和籌碼空間會非常有限(當然也可以再來一次超級QE，但是無限QE的效果其實看日本就看得出來，不會一次比一次強，只會一次比一次弱)熊市才能見到市場上的真強者，真正有競爭力的企業會在退潮時全副武裝在游泳也是熊市才會讓你看見那些生存下來的強者有更高的投資價值浮現至於那些裸泳的則會被淘汰掉，不僅對上市公司而言如此，對這波超低利率養出的一大批超高估值的新創企業來講更是如此，在市況變差的情形下還能生存的才是真刀真槍，其他花拳繡腿是經不起考驗的。至於對現在的投資人來說該怎麼辦？有人說別人恐懼時我就該貪婪，所以股災來了應該趕快大買特買其實一年前原油開始大跌恐慌時，你也這麼想了話，現在應該已經接刀接到十八層地獄了對於牛轉熊的時刻還是保守為宜，仔細挑選好公司在你覺得適當可長線投資的價位買進，每個人風險承受度不同，心目中的好公司和其價值可能也差很多，但可以肯定的是，短線接刀搶短的通常沒什麼好下場，很多人就是會像買宏達電一樣，股價砍半再砍半後，從短線投資自動變成長期投資對一個國家來說，檢討自己和改善自己的經濟體質是無論在什麼時期都非常重要的不要想用什麼炒短線的方式來挽救經濟如果要說有什麼建議，就是要讓法規、施政和教育盡力跟上時代的變化認清自己國家的位置和實力，不要做不切實際的幻想多討論和改善可以解決的經濟和教育問題，而不是爭辯無法改變的國際現實和歷史經驗把力氣用在提升人民生活上，個人、企業、政府都應該專注於此承平時代或許更重視精神層面，但亂世講求的是存活，我們有意識到存亡問題了嗎?

聯準會預告美國今年升息幾乎已成定局相對歐日中都在寬鬆的道路上，美元的走勢堅挺與美元走勢反向的原物料價格持續崩潰不過從過去的經驗來看，美國升息不見得代表美元走強下圖就顯示出2004年美國開始升息循環時，美元卻持續走弱而黃金和原油則一路狂飆點圖放大source: Stock-AI從下面這個圖就可以看出，原物料的行情和中國需求關係大工業增長高時拉動原物料需求，推升中國的消費者價格指數當中國希望經濟轉型從製造出口轉至消費，嚴重的產能過剩，原物料需求增長轉趨疲軟，使得包含石油、銅、鐵礦砂等價格持續崩潰中國面臨的變成是通縮問題而不是通膨問題，全球通膨疲弱，抗通膨的黃金自然沒有支撐點圖放大Source: Stock-AI下面這個實質有效匯率的圖大家可以看到，原物料出口大國包含原油為主的俄羅斯、巴西、加拿大、印尼金礦為主的南非，還有各類基礎金屬包含最慘烈的鐵礦砂的澳洲，都因為中國需求轉弱貨幣頻頻破底，國內經濟挑戰大當然，整體能源市場結構的轉變，美國頁岩油大規模擴產不再過度依賴進口，也讓美元回流的基礎更強大，在中國需求拉不起來，美國又降低對國際原油依賴情形之下這些原物料大國過去的榮景成為今日的詛咒，有產業過度集中在原物料的問題 觀察ETF的資金流向，光是一支新興市場的ETF(EEM)今年以來就流出了51億美金EEM現在的規模也不過257億，可見得資金從新興市場抽出的幅度非常龐大EEM權重最高的前三名是中國24.8%，南韓14.4%和台灣12.7%資金主要流向是歐亞遠東的已開發市場Source: ETF.com很多人說，大家都在唱衰某個產業或資產時就是投資該資產的時刻，人棄我取，人取我予雖然恐慌時買進然後在大家開party時賣出是投資金律，也頗有道理但是大家還是要更審慎的評估，不是說一有恐慌就可以進場因為地獄有幾層沒人知道，基本面的供給需求改變才是比較可靠的判斷標準另外一個判斷的標準就是人多的地方盡量不要去中國大媽又出手買黃金了，大家還是小心一點黃金降價 中國大媽出動：必須買