【國際經濟】人民幣入SDR一籃子貨幣，美元霸權喪鐘響起?
每一次提到IMF特別提款權(SDR)，始終需要再解釋一次到底什麼是特別提款權 因為這個概念實在和一般人生活太遠，但是還是給大家一個從MBA智庫複製一段解釋 「特別提款權（special drawing right,SDR)是國際貨幣基金組織IMF創設的一種儲備資產和記帳單位，亦稱“紙黃金(Paper Gold)”。 它是基金組織分配給會員國的一種使用資金的權利。會員國在發生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。但由於其只是一種記帳單位，不是真正貨幣，使用時必須先換成其他貨幣，不能直接用於貿易或非貿易的支付。因為它是國際貨幣基金組織原有的普通提款權以外的一種補充，所以稱為特別提款權（SDR）。」 IMF還有影片解釋 SDR目前的一籃子貨幣權重 要成為SDR的儲備貨幣有兩個條件 一、貨幣發行國的貨物和服務出口要位於世界前列，這中國早已符合 不管是世界出口總量佔比、國際支付SWIFT排名等都位列前茅 Source:Citi Research 第二個條件「在主要匯兌市場中廣泛交易」，則是上次審核卡關的主要原因，因為人民幣是不能夠自由交易的 而IMF其實也明確訂出了可自由使用貨幣的定義： 「貨幣在持有儲備中的份額，國際債務證券的計價貨幣，國際銀行負債作為評估廣泛使用的指標，以及外匯市場的交易量（成交量）作為評估廣泛交易的指標」 IMF在國際儲備份額的統計上將人民幣列在其他(3.1%)以內，佔比不大。依照BIS國際清算銀行的統計，人民幣在2014年佔國際債務證券發行的比例1.4%，排名在第六，在美歐英日澳之後。中國人民銀行統計2014年人民幣在外匯交易量上也排在第六。 其實多個數據都顯示人民幣基本上已經符合了大多數加入SDR的條件，IMF總裁拉加德已經說了IMF工作人員審查認為人民幣符合「可自由使用」的貨幣條件，建議執行董事會將人民幣納入SDR範圍中。就連美國財政部發言人都說，如果符合IMF的條件，美國將支持人民幣加入SDR一籃子貨幣。 最重要的大頭風聲都已經放成這樣，人民幣入SDR基本上不太可能有意外，因為除了美日以外的大國英德法們都已經表態支持人民幣加入SDR，更何況這個需要70%的多數決投票沒有國家有一票否決權，因為美日加起來的投票權重也才22.9%。 有關SDR投票到底需要85%還是70%，IMF的報告中就有提到 IMF Survey: What voting majority is required to include…
【國際經濟】在經濟新常態下生存
「新常態」(New Normal)其實已經是個舊詞，說的是PIMCO前CEO El-Erian提出全球金融海嘯之後，低速的經濟成長和高失業率將會成為新的常態，從谷底反彈回原本經濟循環的好日子難再。在美國股市頻創新高的時刻，這樣的預測被打臉了嗎？其實大家看這個各國債券殖利率圖就知道，基本上長期來看有一個走勢是確定的，就是已開發國家利率會持續下探，甚至實質負利率會成為先進國家難以避免的劇本，在這個低利率成為新常態的時刻，股價和房地產價格的反彈和持續膨脹就不是什麼稀奇的事。source:Stock AI但可以知道的是，各國政府和央行會面臨手上籌碼越來越少，刺激經濟的政策力度和效率降低的問題，全世界幾乎每個主要國家都債台高築(除了德國有近乎苛求的財政紀律)，財政措施的空間在各國都面臨舉債上限問題時很難有規模夠強夠大的強刺激，各國央行將利率都壓到歷史新低，但是通膨卻始終在低檔徘徊，印鈔印不出小孩幾乎是已開發國家的共同困境。即便是近年來拉動全球經濟成長主要力量的中國，也要面臨步入經濟轉型期的降速和自己過去歷史相對來看，中國的增長也進入7%以下的相對低增長(當然相對已開發國家這仍是不可思議的高)，中國另一個面臨的是人口結構失衡的問題，中國基本複製了亞洲國家快速少子化和人口老化的步伐，加上一胎化政策推波助瀾讓中國人口的年齡結構和男女比例都呈現不健康的狀態，即便全面開放二胎，從過去其他國家的經驗來看，城市化後的少子化趨勢基本上是不可逆的，這在未來二十年會逐步顯現出人口斷層問題，從製造出口轉型內需消費後經濟持續增長放緩，這也會是中國的新常態。對比經濟和股市的情形，有趣的是，美國若經濟好理論上股市會漲。經濟不好，市場預期聯準會會持續維持低利率甚至再QE，股市也一樣會漲，所以不管怎麼樣股市都會漲？這是超低利率維持很久的詭異現象。現在美國股市和全球股市反彈是因為聯準會放慢升息腳步，但是升息腳步卻是恰恰好和經濟復甦成長的強度聯繫，換句話說低速升息甚至不升息其實意味著經濟不太妙，但股市還是照漲，新常態即是如此，低利率加上混沌不明的前景，讓每個已開發國家都有類似日本化的潛在危機。在經濟前景未明，新常態下各國貨幣和財政政策措施欲振乏力的情形之下，究竟生路何在呢？巴菲特說他從未因總經問題做投資決定，庫克說不看西方媒體會覺得中國經濟超好。所以總體經濟是一個大趨勢，但是真實的投資還是看公司的體質和其業務與利潤增長的前景。從區域上來看，長線上人口和收入仍在持續增長的國家是大家應該要注意可以放長線的國家。BCG整理的全球經濟增長貢獻可以給大家參考，不過BCG的list裡面沒有越南卻有馬來西亞和哥倫比亞讓我頗意外。未來人口仍然會持續有強勁增長的是印度、印尼、墨西哥和奈及利亞，可以觀察他們的基礎建設與收入增長的情形，具有勞動力優勢的國家要先從製造業提升收入然後轉型消費市場，當然這些國家通常內部的政治風險和貧富差距的程度會阻礙發展的進程，這些有潛力的國家能否發揮潛力和人口紅利是需要持續觀察。中國即便經濟放緩，內需消費為主軸的產業會是中產階級大爆發成長下有強力推力的支柱。美國則是因為磁吸全球人才，在科技領域上仍是無庸置疑的領頭羊，同時灌入墨西哥的勞動力與海外的高階人才，加上能源自給程度提高，使其消費和製造都還是有強大優勢。簡單的結論就是，新常態下全球經濟要像過去中美雙引擎強力驅動已經很困難，大家在總體市場的投資要習慣更薄的利潤和更低的總體成長，要追求更高獲利承擔的風險也更大，放長線的投資人可以壓注在擁有人口紅利並持續改進投資環境的市場，但需要注意現在這樣的國家通常不是政治穩定有問題就是通膨和貧富差距嚴重，絕對要注意風險。但趨勢基本確定是，走向成熟國家的市場其通膨率和市場利率都會往更低水位靠近，這意味著債券市場的泡泡可以吹得更大，在全球央行拼命印鈔和釋放流動性的新常態下，債券市場依舊是不知該如何是好的投資者最常見的避風港，尤其是通膨降低利率下行壓力趨勢仍在的國家。
【國際經濟】TPP太平洋驚雷一響 台灣準備好接招了沒
號稱地球史上最不透明的貿易協定跨太平洋夥伴協議，TPP登場經過多年協商後終於達成協議，成為了經濟規模超越歐盟的最大自貿區，涵蓋全球GDP超過40%。TPP是個高於一般FTA標準的貿易協定，需要參與國有經濟高度自由化的準備，TPP的核心目的是削減關稅促進貿易，但是這個協議更包含了勞工、環境、食安、智財等影響地緣政治上，美國要加強太平洋的經濟影響力，必須要能和中國主導的RCEP分庭抗禮才有更多與中國在太平洋爭鋒的籌碼，所以這除了是個經濟貿易協定也是個政治性很高的協定。TPP的十二個成員國不過事實是，TPP仍有很多難關要過，各國在談判達成妥協只是第一步，更關鍵的是各國國內要通過國會同意，而這是各大利益團體角力非常嚴重的競技場，已經有多國的國內反對黨甚至執政黨的國會議員表明反對TPP，美國、加拿大都是例子，能否順利通過還有好戲可看。Quartz做出了TPP對美國經濟產出的影響一張表很明顯出現的差異就是對美國製造業不利，但對美國強大的服務業和農業則大大有利美國汽車大廠福特已經表明應該要反對TPP，因為對日本汽車製造商的開放對其大大受損醫藥商也對美國TPP的醫藥談判大表不滿，認為生技新藥的專利保護期太短Bloomberg則整理出了TPP主要國家的得失日本的汽車零組件是大贏家，主要受害的則是日本的米農和畜牧業，因為日本對農業的保護措施被TPP強迫削減，降低牛肉和豬肉的關稅。越南則是最大贏家，Eurasia Group預估TPP對越南經濟的刺激可以高達GDP 11%，出口將會暴增28%，因為製造業大舉移入越南將得利於便宜的勞動成本和降低的主要國家關稅。對越南可能受害的就是本國製藥業在削減外國製藥也進口關稅後難敵外國公司，和提高的專利保護會讓越南更難複製新產品或新藥。紐澳則成功讓美國在生技新藥的保護期妥協，從美國希望的最低十二年保護降低到五年。這會促成更低價的藥品和更多的競爭。而礦產如鐵和鋼關稅的削減則有利於澳洲的礦業。對紐西蘭來說則是其奶製品業的大勝(奶製品佔其四分之一的出口)，TPP降低的奶製品關稅會讓紐西蘭每年至少省下一億紐幣。對馬來西亞來說，國有企業會面臨重大打擊因為TPP要求公平的市場准入，但是電子、化學產品以及棕梠油、橡膠業則得利，而馬來西亞是世界第二大棕梠油出口國和第一大橡膠出口國。至於對於台灣來說，很多人關心著台灣是否能進入TPP，以免在這重大的區域經濟整合中再度被邊緣化。但我們同時也要思考的是，我們是否準備好非常大規模的經濟自由化措施。過程中也絕對會有人得利有人受害，而以台灣來看農業勢必是最大受害者之一。還有就是卡關多時的美豬問題也會成為台灣社會爭議的焦點之一。但TPP這巨大的誘惑，可以一次和超過十二國簽訂自貿協定基本上就是將台灣能夠拉回國際貿易競爭的場域，與競爭國關稅優勢能夠平起平坐，但究竟台灣有什麼強勢產業得利其實還有待觀察，基本上投資保障和關稅降低是立即可見的好處。至於對投資人來說，其實真正吃得到的好處，就是營收在越南佔比大的廠商，主要是越南大舉投資的製鞋業和紡織業，但近期股價的表現看起來比較像是利多出盡。另外，中國因素其實也不能忽視。雖然說中國並未加入TPP，但是中國能夠透過施壓TPP的成員國來卡台灣進入TPP，所以台灣不管外在或內在的風險其實都不能完全克服，TPP是否能加入實在是在未定之天
【國際經濟】全球熊出沒，你還在怪證所稅嗎？
本周全球市場股災頻傳，人心惶惶紛紛在找主要原因是什麼有人說是反映美國升息預期的恐慌，有人說是中國經濟硬著陸但本版可以用消去法告訴各位一個非常肯定的答案，就是股市大跌的主因絕對不是因為台灣證所稅，也不會是因為台灣沒和大陸簽服貿和貨貿香港和新加坡都沒有證所稅，韓國和新加坡都有全世界數一數二的FTA的版圖，但是以美元計價的ETF中，台港新韓今年以來跌最重的是新加坡，其次是韓國，台灣跌幅在第三純看股價指數還要把匯率波動計入才更有比較基礎Source:Google Finance(註EWS:新加坡EWH:香港EWT:台灣EWY:韓國)當然我們不必諱言證所稅對台灣資本市場的影響，不管是大戶出走、量能不振等等也不必掩飾台灣投資不振，產業轉型卡關難以拉動經濟新動能成長的事實但是整天把證所稅和服貿貨貿當模板，只要股市一跌就怪證所稅、怪FTA談判實在是非常無知且病態的心理媒體和商界大老們常常在罵年輕人沒有國際觀我相信台灣股市跌就怪證所稅和FTA談判停滯的人也不會太有國際觀因為沒有證所稅的國家也在跌，有超多FTA的也在跌，明明就是全球經濟問題，卻在扯不是重點的東西要來救經濟和股市，很可能是緣木求魚這波下殺的傳導基本上就是新興市場預期美國升息熱錢回流美元強勢，中國經濟降溫需求不足，原物料包括原油金屬都進入大熊市多國房市在各國政府打房和熱錢流出的背景下也都緩步見頂 中國智慧型手機市場飽和，科技業主導的台韓自然成長動能不足靠外部需求，日本和歐洲都正在施行無限QE，貨幣競貶情形下消費力也未提升整體外部需求不足，靠出口外銷和投資房地產支撐的東亞經濟自然難撐在這樣全球化的國際環境下，美國獨木也難撐世界經濟，回檔是預料之中而這個禮拜股災跌最深的，就是那些拉起美國大牛市的龍頭主力股們像是市值第一的巨獸APPLE，一周就跌掉8.8%，生技大牛股GILD也跌了8.8%強勢的FB跌了8.85%，還有漲勢非常凌厲的Netflix更是一周狂瀉15%Source: Finviz (註：圈圈大小代表市值，X軸是產業分類，Y軸的高低是當周漲跌幅)顏色從左至右(綠：原物料。紅：消費品。黃：金融。淺綠：生技醫療。淺藍：工業品。深藍：服務。橘：科技。紫：公用事業)例如：最大的紅色圈圈就是APPLE拉到更長的時間來看，許多美國重要的大公司們都已經進入了技術熊市(空頭)，從今年高點來算跌幅超過20%，就連Apple也不例外。從下面的圖很清楚地可以看到，原物料相關產業是最慘重，也最早進入熊市的，至今仍是跌跌不休，再來就是科技類股中的半導體業，巨頭紛紛落難，美光從高點已經跌了60%，英特爾和高通都跌超過25%。工業、運輸、零售、汽車類股的龍頭們也都紛紛落難，如今相對抗跌的就是危機時的避風港公用事業，以及比較牛皮的金融股，還有正在高檔震盪許久的生技醫療類股。Source:Finviz註：Y軸是現在股價與一年以來高點的差距技術熊市這個訊號意味著市場交易者心態的轉變會從逢低買或是向上追，變成逢高賣先砍先贏，波動提高風險意識也提高美國經濟是否如就業數據那般強健，聯準會又是否會因為股市波動而延緩升息其實下周的Jackson Hole全球央行聚會可以觀察與會者們的討論中看出一些端倪聯準會信誓旦旦釋放訊號今年底前要升息，如何管理市場預期相信會是個非常大的挑戰尤其全球主要國家現在利率都非常低，再來金融危機大家的彈藥和籌碼空間會非常有限(當然也可以再來一次超級QE，但是無限QE的效果其實看日本就看得出來，不會一次比一次強，只會一次比一次弱)熊市才能見到市場上的真強者，真正有競爭力的企業會在退潮時全副武裝在游泳也是熊市才會讓你看見那些生存下來的強者有更高的投資價值浮現至於那些裸泳的則會被淘汰掉，不僅對上市公司而言如此，對這波超低利率養出的一大批超高估值的新創企業來講更是如此，在市況變差的情形下還能生存的才是真刀真槍，其他花拳繡腿是經不起考驗的。至於對現在的投資人來說該怎麼辦？有人說別人恐懼時我就該貪婪，所以股災來了應該趕快大買特買其實一年前原油開始大跌恐慌時，你也這麼想了話，現在應該已經接刀接到十八層地獄了對於牛轉熊的時刻還是保守為宜，仔細挑選好公司在你覺得適當可長線投資的價位買進，每個人風險承受度不同，心目中的好公司和其價值可能也差很多，但可以肯定的是，短線接刀搶短的通常沒什麼好下場，很多人就是會像買宏達電一樣，股價砍半再砍半後，從短線投資自動變成長期投資對一個國家來說，檢討自己和改善自己的經濟體質是無論在什麼時期都非常重要的不要想用什麼炒短線的方式來挽救經濟如果要說有什麼建議，就是要讓法規、施政和教育盡力跟上時代的變化認清自己國家的位置和實力，不要做不切實際的幻想多討論和改善可以解決的經濟和教育問題，而不是爭辯無法改變的國際現實和歷史經驗把力氣用在提升人民生活上，個人、企業、政府都應該專注於此承平時代或許更重視精神層面，但亂世講求的是存活，我們有意識到存亡問題了嗎?