產業

中國第一的白色家電龍頭美的集團近期海外重磅併購的消息頻傳，包含了買下東芝家電部門與收購德國工業機器人大廠Kuka，為的是因應中國白色家電市場增長趨緩，藉由併購KUKA提高自己的上游生產製造技術能力和買下東芝家電品牌加強下游的國際化銷售渠道，希望能走出亞洲打入已開發國家市場。 中國白色家電領域美的在今年(2016)三月就宣布要以4.73億美元收購東芝家電部門80.1%的股權，同時獲得40年東芝品牌的全球授權以及五千項白色家電相關專利。 東芝是一個橫跨非常多領域的大型公司，在2015年爆發假帳危機之後開始要救亡圖存，公司的要轉向更專注在能賺錢且更高技術門檻的領域，白色家電領域目前由韓系和中國廠商有成本優勢，日本白色家電日暮途窮，但是全球性的品牌力以及專利仍在，自然也成為中國廠商力圖收購的目標。   鏡頭轉到機器人領域，美的在五月時提出以51億美元收購全球工業機器人龍頭廠之一的德國KUKA（市值約27億美元），而且還沒有包含技術轉讓，如此誘人的出價和條件怎麼能不叫KUKA大股東心動，而且為了防止德國政界全力出手阻撓，美的還和KUKA訂立了隔離防範協議，讓庫卡保持他既有客戶的商業機密與數據。同時強調KUKA的獨立性，不會控制KUKA，也不會讓下市。 其實在這次收購前，美的就已經是KUKA的大股東（有13.5%持股），中國是機器人市場成長最快的國家，近兩年全球有三分之一的新機器人在中國安裝，中國機器人市場規模會從2015年的4.25億歐元成長到2020的十億歐元，而庫卡想要讓美的收購就是為了幫助庫卡更容易在中國市場擴張（目前KUKA的市場仍主要集中在北美和歐洲）、共同開發服務型機器人、更進一步發展全球物流事業，以及工業4.0製造業數位化。 機器人行業的激烈競爭加上全球製造業放緩，都讓機器人的銷量下滑，連帶影響到了KUKA的營收和獲利，2016第一季的營收年減12.6%，EBIT年減18.3%足為明證。也讓KUKA更需要中國龐大機器人市場的成長動能。 Kuka工業機器人以精密著稱，廣告中用工業機器人手臂對決德國桌球名將Timo Boll做為企業形象的宣傳 德國其實政界上下都對中國美的集團收購德國工業4.0指標性廠商感到憂慮，德國經濟部長甚至呼籲歐洲要設立安全條款防止外商收購有戰略性技術的企業，但由於政府不便干預商業投資，即使梅克爾呼籲中國政府也要公平對待外資在中國的運營和投資，但是要阻止德國私人企業的被中國來的外商投資收購並無法律依據。庫卡成為美的囊中物是木已成舟，中國廠商砸遠高於市價的大錢在海外大肆收購的場景，相信在未來仍會持續下去。至於花了大錢到底值不值得，只能留待時間去證明了。  

海量流血與輸血，這是中國叫車APP市場近期不斷升級的融資軍備競賽、燒錢補貼搶市佔現況最準確的形容，Uber的CEO特拉維斯（Travis Kalanick）放話要成為中國第一（目前的中國市場第一是滴滴出行），背後有富爸爸阿里的快的與騰訊的滴滴在經過燒錢大戰後合併為滴滴快的（之後改稱滴滴出行，因為代表更廣泛的旅行和通勤），聯手成為中國最大的叫車APP，由於叫車APP行業有贏者全拿的性質，所以有最雄厚資本支持補貼司機與乘客，擴大規模與網絡效應的企業，能夠將錢燒不下去的競爭者擠出市場，形成獨佔，而中國這個全世界首屈一指的市場，正在進行這場腥風血雨的淘汰賽當中，滴滴在國內整合後，面臨的是全球具領先地位的Uber在自己的市場侵門踏戶，有一山難容二虎之勢。 特拉維斯在受訪時曾表示，Uber在已開發市場已經開始獲利，要全力在中國搶攻市場，今年六月展開新一輪的融資，包含沙烏地阿拉伯主權基金PIF投資的35億美元，將主要用於中國市場。過去一年中國Uber快速本土化後擴張迅速，從2015不到十個城市的業務量急速擴張到將近60個城市，中國Uber負責人柳甄更說戰場將主攻至三四線城市，不擔心錢燒不過滴滴，2016目標要插旗一百個中國城市，希望在2017年就能夠超越滴滴。雖然從易觀國際1.5億智慧手機活躍用戶的調查中指出，滴滴今年五月的活躍用戶高達4310萬，而Uber中國只有1010萬。第三方機構的調查認為滴滴的叫車服務中國市佔率高達87%。 無獨有偶，滴滴也表示他們已經在200個城市（滴滴在中國總共有四百多個城市營運）開始獲利，資金來源也源源不絕，光是六月就有蘋果投資的45億美元以及透過招商銀行發債25億美金。滿手現金的軍備競賽在這個夏天打得火熱，新一輪的融資讓滴滴的估值來到280億美金，不過比具有全球規模Uber的估值620億美金仍有很大段差距，但是滴滴的主戰場只在中國，有地主優勢，過去的互聯網外商在中國幾乎都吃鱉，Uber難以樂觀。 滴滴的老闆程維在今年四月的2016移動互聯網大會上豪氣地表示「我們非常相信在中國會贏，徹底地贏，因為在過去20年垂直領域中國互聯網公司都做到了，我覺得滴滴沒有理由做不到。」 除此之外，滴滴及其背後的軟銀、阿里系資本牽頭圍魏救趙，滴滴出行與Uber的海外對手Lyft，印度的Ola、東南亞的Grab Taxi都有策略合作分享客戶，集合成反Uber聯盟，要讓Uber在進攻海外市場時遇到更多當地市場競爭者的強力挑戰。 事實上，對用戶以及司機來說，其實哪家叫車便宜或補貼高就往哪家去，並沒有太多品牌忠誠度，所以目前這場燒錢大戰，爽到的是中國使用叫車APP的消費者們以及司機，根據不同來源的訪調，People's Uber「人民優步」每十英里車費是24.9人民幣，滴滴快車則是32.7人民幣，相同里程一般計程車是36.8人民幣。 對司機的補貼的水平也是浮動的，Uber中國高峰時期能到1.8倍車費，司機每單補貼可以高達50元人民幣，每完成22個訂單可以額外獲得100元人民幣獎勵，而滴滴快車高峰車費能到1.4倍，司機每單補貼則至多40元人民幣，每完成20個訂單可獲得80元獎勵，很多司機都在不同的平台上轉換來轉換去。 雖然Uber自稱運營效率比滴滴高，但是Uber為了在中國市場補貼已經也虧了十億美金，滴滴當然也虧錢，但是地主以及先發優勢讓Uber要在中國市場擊潰滴滴幾乎是不可能的事，更別說中國運營的政治風險，Uber在全球運營的避稅問題早就遭到各國政府弊病，在中國強勢政府的主導之下，要用差別待遇讓Uber死是非常容易的事，很難相信中國政府會放任Uber在中國本土市場擊敗地主隊，更別說滴滴背後的資金還有很多是官股銀行和保險業，Uber雖然鬥性堅強，但在中國市場鎩羽而歸相信只會是時間問題。  

美國遊戲公司暴雪（Blizzard）2004年推出的網路遊戲「魔獸世界」（Warcraft）是陪伴一整代青少年遊戲玩家成長，擁有數以百萬計的付費玩家，是暴雪取得極大成功的代表作，而這款遊戲要改編成電影的消息和拍攝從十年前開始就一波多折，如今改編為成本一億六千萬美金的魔獸終於完工上映，在美國本土週末票房卻連成本四千萬美金的厲嬰宅2都拼不過，票房只屈居第二，原因之一就是試映的影評惡評如潮，美國主要的電影影評網站Rotten Tomato影評只有27%的超低評，另一個Metacritic也是給出了32分的低分。就知道北美市場給出的低影評殺傷力有多大。 不過對魔獸世界觀影的觀眾來說其實沒那麼差，這部電影的觀眾多是遊戲死忠粉絲，尤其在非北美的海外市場，暴雪憑藉著魔獸長年的成功養了無數的死忠支持者，在中國市場尤為變態，劇情什麼的不重要，情懷和紀念青春成為了電影宣傳的主打，大批粉絲幾乎是以朝聖心態一刷二刷三刷儀式性的表示死忠支持，甚至被戲稱是「情懷癌」發作。 加上中國娛樂業的巨頭華誼兄弟、騰訊分別以不同方式投資了魔獸電影，萬達集團更是買下了魔獸電影的製作公司傳奇影業（萬達集團旗下的萬達院線2015年佔了中國電影票房收入的14%），也因此魔獸的首日電影院排片量破紀錄成為中國影史第一，預售票人民幣破億，午夜票房更是破紀錄狂收5540萬人民幣(約2億8千萬台幣)。在中國電影市場，排片量決定了票房的生死，這麼恐怖的排片量註定會讓中國成為魔獸票房大豐收的主要市場，也展現了中國電影市場誘人的威力，不只能和北美並駕齊驅，而是在單一電影票房上可以遠遠超越美國本土票房，讓中國成為好萊塢必爭的市場。 目前中國影史單日票房排行前五名就有兩名是魔獸，粉絲經濟發酵的程度驚人。這也證明了在中國市場賣情懷最賺錢這件事，周星馳和魔獸有的共通點都是陪著一代年輕人長大的重要IP，這些年輕人如今都已經長成了收入提升的社會中堅份子，也是電影票房的主力，因此「欠星爺一張電影票」、「魔獸看得不是電影，而是紀念我的青春」這樣的號召屢試不爽，也為電影公司賺進了大把的鈔票。 看看國際票房網站Box Office Mojo的統計，魔獸的海外票房佔了總票房的9成（一般大片海外票房大約佔六成），原因之一是重視中國市場所以配合端午假期比北美提早兩天上映，也顯示出暴雪的魔獸世界粉絲全球化非常成功，手中握有社會中堅年少青春情懷的大IP有多值錢。 不過魔獸電影相關的概念股，不管是暴雪ATVI，萬達院線近期的表現都蠻糟糕，或許要等下一季財報出爐才能看到魔獸電影對公司實際的挹注能有多少幫助。

作為阿里巴巴最大股東（32%）的Softbank軟體銀行，在上週宣布將出售4%價值約80億美金的阿里巴巴股份，孫正義的行動也引發投資人恐慌，覺得是不是看壞阿里巴巴未來的發展而引發拋售潮。但其實孫正義很明顯是另有所圖，否則不會只小賣4%這個讓他產生超過千倍報酬的神級投資，事實上賣完阿里股份軟銀仍然是阿里巴巴最大的單一股東，比Yahoo(16%)和馬雲個人（7%）都還要多。 除了賣阿里的股票，孫正義還打算賣了另一個現金流大奶牛Supercell的股份（目前軟銀佔了Supercell 73%），Supercell是全世界最賺錢的遊戲公司，他們所開發的知名手遊「部落衝突」（Clash of Clans）長年佔據熱門遊戲排行榜前列，軟銀打算出售Supercell吸引了遊戲為主業之一的中國廠商騰訊，消息指出雙方正在洽談收購事宜中。 為什麼孫正義會開始兜售阿里巴巴和Supercell這兩個為軟銀賺大錢的資產，大家可以看到軟銀財報中的利息負擔債務近年增加的幅度。 而這個大包袱主要是來自於2013年取得美國電信商Sprint控股權所累積的龐大債務，信評機構穆迪甚至因此將軟銀的長期債信降至垃圾級。美國電信業燒錢競爭但Sprint的營運卻難見好轉，在市佔率上連保有老三地位都很吃力（美國四大電信商AT&T和Verizon各佔約33%，而Sprint和T-Mobile則各佔約15%）。軟銀光是利息支出就吃掉了營業利潤的40%，在收購Sprint之前利息支出只佔8%。這次出售軟銀價值連城的投資也是套現來優化自己的資產負債表。 另有一說則是因為近期雅虎也在兜售自己的核心資產，Yahoo Japan正是待售的資產之一。而軟銀是Yahoo Japan最大的股東，不希望Yahoo母公司手上的Yahoo Japan股份落到不對的人手上，因此籌措現金來準備進行收購更多Yahoo Japan的股份。 事實上，軟銀在今年三月就宣布要分拆日本國內事業與海外投資事業成為兩家公司，海外投資事業近年雖然有Sprint這個大包袱，但也投了非常多具有潛力的網路公司，像是印度電商市佔率第二的Snapdeal最大股東也是軟銀，軟銀更投資了印度市場排行第二、用戶破億的即時通訊軟體Hike（軟銀佔40%股份），印度和東南亞的叫車軟體Ola和GrabTaxi、韓國第一名的移動電商Coupang等等。孫正義搜尋具有高速成長潛力的海外投資腳步未曾停歇，因此套現過去精準投資產生的鉅額收益，來進一步投資未來更具成長潛力的市場、領域和公司也是非常合理的推斷。 要說孫正義賣了阿里巴巴的股份就說是對阿里的未來投下了反對票，是市場跳太快的結論，畢竟他不是像伊坎那樣一次砍光蘋果所有持股，軟銀至今都還是阿里的最大股東，對阿里的投資買低賣高套現部分股份，將來轉投資其他公司或是優化軟銀的資產負債表，會是比較合理的解釋。

中美兩大國發展如火如荼的P2P借貸行業近期都遭遇了撞牆，美國最知名的P2P網貸行業龍頭公司Lending Club（LC）就在短短一個月內連續發生了創辦人Renaud Laplanche因違規放款而下台，5/9開始暴跌，一週內就狂跌近50%，5/17號紐約州金融服務管理局NYDFS對LC展開調查是否違反該州高利貸法律規定，LC的競爭對手，美國第一家P2P網貸公司Prosper也在五月初披露第一季貸款總量下跌12%，並宣布裁員170人。不過戲劇化的是上週5/23日中國盛大集團突然出手抄底斥資1.48億美元買了LC 11%的股票成為最大股東，讓LC股價又反彈10%。 鏡頭轉至中國，今年一月，「e租寶」被踢爆是非法吸金的龐氏騙局詐騙平台，非法吸金超過500億人民幣，詐騙人數超過90萬人，董事長及實際控制人都被中國警方逮捕。今年5月更近期出事的是和e租寶名稱很像的「e速貸」，註冊用戶超過30萬，平台開設至今的交易額也超過了70億人民幣，罪名是非法吸收公眾存款。以及擁有九萬用戶，投資額超過15億人民幣的「匯投資」法人代表捲款潛逃。 截至2016年3月，中國成立的網路貸款平台3984家，倒閉和跑路的已經累積到1523家，有問題的比重高達38％，野蠻生長的互聯網金融借貸平台開始遭逢海水大退潮，一樁又一樁的平台倒債跑路案。一時間風聲鶴唳，原本對P2p網貸接受度很高的中國群眾開始出現信任危機，在這情形下連有平安集團作為資本雄厚富爸爸的P2P平台陸金所都在這風頭下不得不延後一年其上市計劃。 中國政府則宣佈互聯網金融監管全面收緊，推出了《互聯網金融風險專項整治工作實施方案》，並同時不斷排查突襲P2P互聯網金融公司，要改善無門檻、無監管、無規範的野蠻生長情形。在這P2P網貸面臨風風火火的危機，平台良窳不齊出現破窗效應資金流動性快速緊縮的狀況之下，是一個可以很好的時機檢視這些公司誰在退潮時沒穿褲子。 事實上，Lending Club在月初第一季財報公佈時財務表現是令人驚豔的，2015年營收增長100%，2016第一季與去年同期相比則成長了87%，淨利也從去年同期虧損637萬轉正為淨賺413萬美金。 Lending Club貸款評級較低（D到G級別）的壞帳率是在上升的，不過佔他的貸款總額相對比較低只有25％以下，評級較高（A到C）的貸款則相對穩定，而佔LC的貸款比率則高達75%，從貸款結構來看是相對建康的，不信你往下看。 另一家中國著名到美國上市的互聯網P2P借貸公司宜人貸(YRD)財報更是兇猛，營收2015年年成長555%，2016第一季營收與去年同期相比也增長了186%，淨利則從去年第一季的440萬猛增至今年第一季的2010萬，財務狀況和LC一樣都是在高速成長。 (宜人貸營收增長，資料來源：宜人貸官網) (宜人貸獲利增長，資料來源：宜人貸官網) 從股價來看，P2P今年遇到的逆風其實讓這兩個指標公司都在今年初時遭逢賣壓，但因為宜人貸的財報狀況比較突出，成長速度快且並無債務，加上Lending Club接連爆出負面消息，讓兩者的走勢有明顯的分化。 不過也有很多分析指出宜人貸的財報大有問題，風險級別最高的D級佔了貸款的84%，換句話說八成的貸款是暴露在最高風險，壞帳率和逾期率在提升的情形下，還在持續擴張評級最差的貸款，無異是飲鴆止渴。尤其在行業融資燒錢的投資在緊縮，利率上揚的大環境之下，違約率會進一步攀升，平台會面臨更多嚴酷的考驗。   P2P網貸市場監管的收緊聽起來似乎是行業的壞消息，但其實消風整治對於體質相對較好，規模較大且有富爸爸資金撐腰的公司是個好消息，可以將市場上濫竽充數龍蛇混雜的公司給消滅掉，清理P2P市場的毒瘤後，留下來的公司就會是更加乾淨且且比較值得信任的公司，這些經得起考驗的公司在行業重整後未來也會獲得更大的利益。 P2P網貸平台要能夠做好風控，透明化不胡亂放貸的，才是真正能長治久安的公司，也只有這樣的公司，才能在潮水退了的時候褲子還在身上。