產業

每年三四月是上市公司發布年度財務報表的時刻，年報是瞭解公司基本面最重要的報告，可以從年報中瞭解企業的基本面和行業競爭情形，雖然文件都會非常長，而且不同上市地區的財報有些科目的名稱不盡相同，但是有幾大重點能夠讓你快速掌握。 公司簡介和業務概要 （在美股年報10-K裡就是Item 1. Business） 這一項是讓你快速了解這家公司的主營業務、主要產品和商業模式是什麼，在市場上的地位如何，公司核心競爭力為何，主要客戶有誰 重大風險提示 （Item 1 A. Risk Factors） 這像是讓你了解該公司可能面臨哪些經營上、財務上或法規上的風險 管理層經營情況討論與分析 （Item 7. Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations, MD&A） 這部分很重要，用來瞭解當年度公司所屬行業市場環境和企業的經營策略，從這裡也可以看出企業管理階層最看重、用來衡量公司不同業務部門表現的metrics是什麼。以Tesla 2015年的年報Item 7為例，開宗明義就講了它的三個最重要的指標 Vehicle Orders, Production和Deliveries。 財務報告 （Item 8. Financial Statement） 財務報告上的數字和比率要和上面的經營對照著看，至於財務數字方面分析眉角非常多(精力有限有空再說)，市面上解讀財報的書也很多，有興趣的人可以看看好讀的書：財報就像一本故事書：兩岸財報實戰篇。英文的可以讀 Financial…

是的，川普當選了美國總統，跌破了幾乎所有主流媒體的眼鏡，不過市場收拾情緒的速度非常快，因為他們很容易見到新的形勢，這是一個集行政、立法、司法，完全執政的共和黨政府，這給了川普至少兩年非常大的空間施行政策，即便共和黨內部對川普有很大的歧見，但是有些立場一致的政策將會被率先推行，市場也明顯受到了刺激在恐慌後呈現暴跌5%後狂漲6%的「大奇蹟日」。 如果我們攤開不同的類股就會知道哪些類股最受川普當選刺激，減稅和去管制是共和黨的政策主軸，與川普的思考一致，因此是最有可能在川普上台後一騎絕塵徹底改變的方向。像是歐巴馬健保（Obamacare）將會被率先開刀，這與廣泛預期希拉蕊當選後將限制藥價的政策，對醫藥和保險類股來說是一天一地，讓醫療類股大受激勵，生技類的ETF代號XBI就帶頭大漲了10%、醫療ETF代號XLV大漲3.52%。 再來是去金融管制，這和民主黨政府過去力推的，在金融海嘯後加大對華爾街的限制也是大相徑庭，川普和共和黨政府不會也不想要對華爾街加諸更多限制，這也大大激勵了重要的金融權重股，金融ETF代號XLF大漲4.25%。 還有另一項確定共和黨國會和川普一致的政策，就是對石油企業的友善，以及不相信氣候變遷全球暖化，因此這對傳統能源公司與新能源相關類股是一個天堂一個地獄，乾淨能源ETF代號PBW就相對大盤弱勢許多，跌了2.05%，傳統能源類股XLE則漲1.63%，可以想見共和黨政府會率先砍新能源碳排減排的補助，然後解除美國傳統能源產業的管制。這對新能源不會是什麼好消息，像是太陽能類股TAN就大跌了5.57%，風能FAN則跌了3.13%。 剩下的可能就是共和黨內部國會與總統會有比較大分歧的地方，像是川普在當選致詞唯一講到的產業政策，就是主張要大興土木重建美國基礎建設，這大大激勵了礦業XME和工業類股XLI，分別漲了7.72%和2.51%，但基礎建設錢從哪來？川普認為是要舉債，這在共和黨國會可能就不會太好過關了。 而深受國際貿易分工體系影響的美國科技業與汽車業，將會面臨川普未來貿易保護主義的挑戰，也因此在這個大奇蹟日，主流的科技類股XLK只漲回接近平盤-0.13%，選前被開刀的汽車業CARZ則跌了-1.85%。但這也是共和黨國會與川普分歧的地方，共和黨傳統是支持自由貿易的，因此在推進保護主義對主要進口國像是中國或日本、台灣加重關稅不會那麼容易過關。 同時要注意的是，川普政策的基調如果順利施行是會釋放出美國壓抑已久的通膨怪獸，所以市場的反應基本上也是在對升息做準備，因此川普的老本行房地產業IYR反而是跌了-1.85%。 選後其實在第一天，市場類似脫歐和金融海嘯的恐慌只維持了幾個小時，馬上就彈回歷史高點附近，但市場將會冷靜下來消化川普當選的激情，未來會怎麼走還是要看經濟基本面，畢竟美國是成熟經濟體也是個民主有制衡的政府體制，不是什麼都會是川普說了算，但改變已然發生，未來貧富差距加速擴大以及氣候協議的政策措施逐漸瓦解崩潰會是可以預期的發展。

Tesla第三季繳出令人驚豔的成績，三年來首次出現單季盈利2187萬美金，去年同期是虧損2.3億，交車數量達到Tesla預期的24821輛，比去年同期成長114%，產量25185輛比去年同期成長92%，營收年成長145%，這些令人驚嘆的數字大大提振了Tesla的股價。 Source: Tesla TSLA在財報公布的盤後上漲了4.33% Tesla長期以來的負現金流也開始轉正，不過要注意的是，Tesla其實用的是新會計準則，會讓公司的現金流看起來大幅改善，Tesla燒錢的速度還是非常之快。 Tesla的應付帳款暴增，在Tesla發展越來越強勁產量越大時，對上游供應商也越來越強勢，結果就是給供應商的錢可以拖越久，帳上的現金也就多這麼多，但這是之後還是要付的。 此外還有一項要注意的事情就是，Tesla的一大部分收入來自於ZEV(Zero Emission Vehicle) credit，是加州政府鼓勵零碳排車輛的補貼，這一季Tesla的ZEV credit收入就拿了1.39億美金，沒這筆錢其實Tesla還是在虧損的，不過對Tesla的營收影響還是算小。 Tesla對SolarCity的收購案將在11/17號投票，Tesla本身的債務加上SolarCity這個超大的債務包袱，Musk要拿出好表現和未來美好願景說服股東這個收購案對Tesla是有助益的，此外Tesla大筆資本資出在Gigafactory預計也會在未來為Tesla的電池業務帶來可觀營收，至少願景是如此，也是Tesla有辦法背著這麼高的債務槓桿，持續高速成長還未被市場拋棄的原因。  

國際第三方支付龍頭Paypal發佈了第三季的財報，活躍交易帳戶、支付交易量、營收、獲利的年比成長依舊維持強勁的成長，Ebay和Paypal分家後，很明顯地看到一個被Ebay壓抑著的第三方支付龍頭更靈活地施展拳腳，對於支付領域的投資收購（像是Braintree, Xoom, Venmo）也在持續收割成長強勁，財報公布後股價強勢上攻了10%！ Ebay與Paypal分拆後兩者的走勢也顯示出，市場對Paypal未來發展的信心仍是遠高於Ebay。   第三季總體支付交易量比去年多了28%，Paypal這幾季的交易量成長都維持在30％附近的高速成長，行動支付的交易量更是成長56%，行動支付的占比也從上季24%成長到29%，Paypal旗下朋友間社群小額移動支付平台「Venmo」大受歡迎，交易量以131%的速度倍速成長中。 活躍帳號則是穩步上升當中，跟去年比起來成長11%到1.92億，商業帳戶則到達1500萬，活躍賬戶的提高主要來自剛剛提到的Venmo以及海外匯款服務Xoom。 Paypal的營收方面則依舊維持20%左右的速度成長，主要來自於大型的商業帳戶成長，越來越多網路商家使用Paypal以及旗下的金流整合服務Braintree。 從區域上來看，美國國內的支付交易量和國際交易量成長速度都在30%附近，美國本土市場的交易量略有趨緩至25%，但是依舊是快速成長中。但是交易手續費的比率緩步下降中，從去年的2.84%降至今年的2.65%，主要還是因為市場競爭激烈，而Paypal要讓像是Venmo和Xoom這樣的新服務博取市占，追求快速成長而犧牲毛利。Paypal的毛利率從去年的63.8%降到今年的58.7% 反觀Ebay，這個逐漸被亞馬遜打趴的電子商務巨頭成長趨緩，GMV網站成交金額只能維持約5%的微幅成長，無論是美國國內或是國際上都速度趨緩呈現老態龍鍾的樣子，跟Paypal不斷吸收新支付和金流服務公司的快速成長不可同日而語。

說到區塊鏈（Blockchain），很容易大家會聯想到BitCoin或是以太坊，不過區塊鏈的意義遠高過這些被過度吹捧的數位貨幣，但提到區塊鏈其實很多人還是會一頭霧水，不知道Blockchain到底在說什麼，因為區塊鏈的應用範圍事實上很廣，所以這篇會以金融為主來討論區塊鏈的革命性意義，而這是產官學全部都高度認可的未來趨勢，全球已經有多個央行或金融監管單位、頂級顧問公司如麥肯錫、投行像是高盛等，都發布報告來確認區塊鏈是將來金融科技（Fintech）的主要投資與發展的項目。 （想要更近一步了解Blockchain和BitCoin甚至是應用開發與ICO，有本書【區塊鏈革命：比特幣底層技術如何改變貨幣、商業和世界】可以找來看看，或是Udemy有一些更完整的課可以學習，像是"Blockchain and Bitcoin Fundamentals"和 "Ethereum and Solidity: The Complete Developer's Guide"） 區塊鏈（Blockchain）到底是什麼？ 簡單來說，應用在金融上，區塊鏈就是一個去中心化、分散式紀錄、公開透明共享的大型網路帳本，所有節點上的發生的交易數據會壓縮成區塊（Block），和全部的節點複製共享，形成一串鏈（chain），由於所有節點都會複製交易數據，無法在單個節點偽造竄改數據或歷史紀錄，所有節點可以共同驗證帳本數據的正確性，可追蹤性高。 只要出現與多數帳本不符的數據，就會被剔除不會壓縮成區塊，具有很強的防偽防篡改功能，因為理論上，你要同時駭入超過50%的全球節點竄改數據，才能成為區塊鏈的多數共識，以單一節點的運算力要壓過其他節點的總和，技術上是幾乎不可能做到，就算某些節點被破壞，也不會影響整個系統的更新，穩定性高。 訊息安全方面，透過複雜的公鑰（像銀行帳號）與私鑰（像交易認證簽名）非對稱加密，要有私鑰才能夠觀看交易數據，能夠保有高度的隱私安全。由於這是一個去中心化的網絡，交易數據是由所有節點驗證，而非傳統具公信力的中介機構認證，完成交易、稽核、監管的成本非常低且快速高效，也能夠大幅提升陌生交易雙方的信任度。 還是太複雜？這邊幫你整理中英文兩種影片簡介給大家參考 IBM最近調查全球200家的金融市場機構（Financial markets institutions）以及200家銀行，發佈了最新的兩份報告《Blockchain rewires financial markets》和《Leading the pack in blockchain banking》指出，2017年會有14%的金融市場機構和15%的銀行會採用全面性、區塊鏈技術商用解決方案，65%的銀行在三年內會採用區塊鏈技術。 Source:IBM 而事實上，超過十萬員工的大型銀行或金融機構正在成為探索區塊鏈技術應用的先行者（（Trailblazers）），而非小型的Fintech創業公司，大銀行作為區塊鏈的早期技術採用者，所得到的好處是會設立新的商業標準和模式，後進者則只能跟隨採用。…