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FOMC這兩天正在討論QE的縮減與利率政策的未來，堪稱是本年度最受矚目的利率決策會議，然而因為就業以及消費者信心等數據趨緩，一般預期FED將會小幅縮減50到100億的公債或是MBS的購買然而檢視聯準會決定升息與否的重要考量，在於未來兩年通膨預期是否超過2.5%，以及失業率是否降到6.5%，有穩健的經濟成長和就業復甦才能夠將寬鬆政策收緊然而從下圖可知，聯準會大量印鈔並未導致通膨明顯升溫，M2貨幣流通速度也下降，顯見聯準會其實根本沒有緊縮的急迫性，尤其就業的成長趨緩，失業率仍在高檔，房市復甦的腳步不穩，因此我們可以大膽預期，聯準會根本不會縮減量化寬鬆的債務購買，而要到通膨超乎預期時才會考慮減碼QE。US Inflation Rate data by YChartsUS Unemployment Rate data by YCharts費城聯準會發布的通膨預期報告與經濟成長預期報告也都揭示了美國離升息和緊縮貨幣政策還遠著Median Short-Run and Long-Run Projections for Inflation (Annualized Percentage Points)Headline CPICore CPIHeadline PCECore PCEPreviousCurrentPreviousCurrentPreviousCurrentPreviousCurrentQuarterly2013:Q3  2.02.02.01.91.82.01.61.42013:Q42.01.72.01.91.91.71.81.52014:Q12.01.82.02.01.91.81.91.72014:Q22.21.92.12.02.01.81.91.72014:Q3N.A.2.1N.A.2.0N.A.1.9N.A.1.8Q4/Q4 Annual Averages20131.71.42.01.81.41.21.51.320142.22.02.12.02.01.81.91.820152.32.22.12.12.02.01.91.9Long-Term Annual Averages2013–20172.22.1N.A.N.A.2.02.0N.A.N.A.2013–20222.32.2N.A.N.A.2.02.0N.A.N.A.Median Forecasts for…

美國聯準會的資產從發動首次QE後暴增，股價也隨著低廉的資金氾濫水漲船高，聯準會用非傳統的貨幣政策達成拉抬股市的強大效應，由下圖可知貨幣有其遞延效應，因此可預料股價還有得漲，但是當聯準會開始收資金時，是否會如ＦＥＤ預期靠實體經濟作為歷史新高股價的支撐仍不得而知，只能說這是聯準會拿世界經濟豪賭的經濟學實驗。SPY data by YCharts而QE到底能不能拉抬就業，由此圖可知S&P500與初領失業金人數呈現負相關，算是某種略微領先股價或與股價同步的指標，而S&P與非農就業人口則沒有非常顯著相關，但股價上漲能夠維持非農就業在一定水準之上，股價跌則非農就業人口降，初領失業金人數，大趨勢看來，救失業先救股價，恢復企業與資本市場信心之後就會提供企業誘因降低失業。SPY data by YCharts但美國這個失業人數的下降，從另一個面向看來則是因為勞動參與率的下降，求職者放棄找工作使得失業率美化下降。不過勞參率下降也是美國戰後嬰兒潮世代進入退休年齡，讓現在的就業情況究竟是強健還是虛浮難有定論。同時美國增加的就業三分之一是餐飲和零售等低薪的行業，就業新增的品質也堪慮，對於消費為主的美國，就業相對停滯的狀況是難以支撐實體經濟。US Labor Force Participation Rate data by YChartsQE退場前，實體經濟是否真的復甦帶動就業展望變佳，目前雖然看似如此，多數分析師也都呈現看好，但畢竟這是人類史上第一次用如此大規模的寬鬆貨幣政策來救經濟，緩步收緊資金對於經濟影響是否能如聯準會預期的小難以預測，畢竟黑天鵝事件總是超乎過去歷史的預期。而我們都身處在這大時代的經濟實驗當中，見證近代貨幣史上最重要事件的興衰

八月底，市場盛傳QE收傘 外資趁勢出草 狂砍印度、東南亞股匯美國經濟緩步回溫，房市、失業等數據都響起樂觀的輕音，但QE熱錢即將收緊的風聲，卻陣陣敲響了新興市場的股匯喪鐘。美國公債殖利率持續飆高，全球熱錢資金大挪移回流已開發市場，昔日之星印度、印尼等紛紛成為紙老虎，股匯不堪一戳，接連重挫。昨日巨星，今日災星金磚四國之一的印度，昔日成長幻夢不再，因為高通膨與低效率的官僚、破敗的基礎建設讓外資急奔匯出，印度盧比三個月來狂洩十六%不止，是亞洲資金外逃最嚴重的重災區。八月九號，印度政府任命拉詹為印度央行總裁，寄望這位曾為IMF有史以來最年輕的首席經濟學家，能夠成為挽救盧比的超級英雄印度隊長。但現實總是殘酷，印度面臨的經濟問題並非央行獨撐大局可解，印度經濟從二零一二年以前動輒六%以上的成長率，骤降至五%以下，今年以來印度央行為救經濟已經降息三次，但經濟下行的情形卻不見好轉。反倒是印度進口石油和黃金等商品價格隨著盧比狂貶高漲，加速經常帳赤字擴大、通膨加劇，CPI維持在十%以上的高檔，核心通膨率不斷增速，停滯性通膨的危機讓印度央行進退兩難。這樣的惡性循環，加上印度官僚長年貪腐、無效率的建設及補貼，累積龐大的財政赤字，諸多弊病都在熱錢退潮時併發，將印度象赤裸裸地打回病貓原形。然而九月開始，卻是完全不同景象，美國非農就業不如預期減緩大幅縮減量化寬鬆疑慮，美攻敘利亞情勢緩和，印度與東南亞強彈，新興市場全面大漲。加上中國準備放寬優先股的政策讓金融佔權重巨大的陸股全面井噴，一副打底完成的態勢往上狂漲。印度股市破底翻漲，突破八月反彈高點，直接要挑戰前波雙峰壓力區，不過季線年線死亡交叉，後勢仍有可能拉回Check out this chart from StockCharts.com for $BSE 東南亞國家是上波資金殺盤重點，目前季線都尚未站回，仍以空頭反彈視之。東協ETF年線Check out this chart from StockCharts.com for ASEA中國大陸股市呈現打底完成井噴上攻的走勢，是少數新興市場絕對強勢的股市，月線與季線在八月時黃金交叉，如今月線與年線也黃金交叉，不跌破月線都以多頭進攻態勢觀察MSCI中國Check out this chart from StockCharts.com for MCHI 巴西是金磚四國最弱勢的股市，最早開始狂跌，如今已經月線黃金交叉季線，進入中多走勢，還需觀察年線壓力。MSCI巴西Check out this chart from StockCharts.com for EWZ…

敘利亞內戰出現化武攻擊平民，阿薩德政權被美國指控是主謀，但阿薩德否認，而聯合國仍未完成調查報告，就算完成報告，恐也無法確認誰是主謀。然而歐巴馬曾經畫出紅線，任何情況不得使用化武，因此揚言要對阿薩德動武，咬定阿薩德就是主謀。但美國傳統盟友英國，卻因國會多數反對而表態不出兵，國際輿論也普遍反戰，而歐巴馬在此情形下仍訴諸國會投票，但美國多年在中東的戰事使人民厭戰，眾議院反戰派呈現壓倒性多數，讓歐巴馬的tough talk騎虎難下。政治面，從長遠來看，若阿薩德確實是主謀，卻因美國民間的孤立心態高而無法有實際作為，對於伊朗和北韓都是一個大好消息，因為世界流氓不會在小弟亂搞的時候懲罰小弟，小弟當然要盡量亂搞來累積自己實力，對於全球政局的穩定都有長遠負面的影響。對台灣來說，看到美國孤立主義抬頭需要更加戒慎恐懼，因為連明顯違反國際法的作為都不會受到懲戒，兩岸戰事若起，美國會與比敘利亞強上千百倍的中國為敵？台灣人又憑什麼讓美國人賣美國命？是亞洲民主化典範？第一島鏈戰略位置？以美國的利益，冷眼旁觀比援台的付出的代價要小得多，美國如果從會咬人的狗變成只會叫的狗，世界流氓若只會耍大肌肉不會動手教訓，他的盟友小弟們都會對大哥的公信力產生質疑，美國世界第一流氓的地位會嚴重受損。也會讓長期被美國壓著的所謂邪惡軸心信心大增，從不敢輕舉妄動變成不停測試流氓動手的底線。美國的單極體系動搖會讓世界局勢更加不穩。很多批評說，美國可以在越南用落葉劑，為什麼敘利亞不行拿來教訓自己的叛軍？很簡單，歷史是勝利者寫的，人民是健忘的，常以正義之師宣傳的美國站在道德至高點，擁有全球最強大的武力，這就是單極體系的缺點，但優點就是全球保持大規模的和平已經超過五十年。美國在世界各國國內搞民主化，在全球範圍搞獨裁，應該是對目前世界體系最中肯的評價了。從經濟面觀察，美國一說意圖開戰，導致風險商品油金狂飆，但黃金在前波密集壓力區1430元附近無法突破，美國國會與國際輿論傾向反戰，敘利亞也準備給美國台階下可能要交出化武，讓風險情緒迅速下降，加上美國QE退場在即，黃金受壓的力道可能會加大，除非突破壓力區否則應該仍以空頭觀之。黃金一年期走勢　壓力區１４３０Check out this chart from StockCharts.com for $GOLD 原油走勢倒是沒有因為敘利亞戰事趨緩而明顯回跌，目前仍在高檔震盪當中，若美國經濟持續轉強，原油走勢將易漲難跌，即便QE縮減也是表示經濟成長勢頭穩健，民眾對於通膨預期升高，油價也會水漲船高，目前102.5元支撐區強勁，若沒跌破以多頭觀之紐約輕原油一年期走勢　１１０高檔區震盪Check out this chart from StockCharts.com for $WTIC