Blog

本篇整理的是從iBillionaire的資料整理出 美國資產十億美金以上的富豪和對沖基金大老他們的重倉核心持股 富豪們的主要投資股票不代表不會跌，也可能看錯跌很慘， 但他們肯定不會把他們的核心持股當玩笑隨便亂買 所以觀察他們的核心持股還是能夠給投資人一些參考，最好可以觀察存量和變量 http://www.ibillionaire.me/ (要注意他們的投資組合是變動的，而且這都是申報的公開資料，是落後數據) 這篇定義的核心持股是佔其總資產10%以上的公司(有些人投資很分散就不列入Ex 索羅斯) Warren Buffet 富國銀行 (佔投資組合19.78%，平均持有成本42.8) 卡夫亨氏公司 (佔投資組合17.97%，平均持有成本74.84) 可口可樂(佔投資組合13.03%，平均持有成本20.46) IBM(佔投資組合8.46%，平均持有成本158.98) 美國運通(佔投資組合8%，平均持有成本60.33) Carl Icahn ICAHN ENTERPRISES LP (24.37%，57.48) APPLE (16.36%，67.13) Jorge Lemann 時代華納有線(19.64%，151) 標普500…

本周全球市場股災頻傳，人心惶惶紛紛在找主要原因是什麼有人說是反映美國升息預期的恐慌，有人說是中國經濟硬著陸但本版可以用消去法告訴各位一個非常肯定的答案，就是股市大跌的主因絕對不是因為台灣證所稅，也不會是因為台灣沒和大陸簽服貿和貨貿香港和新加坡都沒有證所稅，韓國和新加坡都有全世界數一數二的FTA的版圖，但是以美元計價的ETF中，台港新韓今年以來跌最重的是新加坡，其次是韓國，台灣跌幅在第三純看股價指數還要把匯率波動計入才更有比較基礎Source:Google Finance(註EWS:新加坡EWH:香港EWT:台灣EWY:韓國)當然我們不必諱言證所稅對台灣資本市場的影響，不管是大戶出走、量能不振等等也不必掩飾台灣投資不振，產業轉型卡關難以拉動經濟新動能成長的事實但是整天把證所稅和服貿貨貿當模板，只要股市一跌就怪證所稅、怪FTA談判實在是非常無知且病態的心理媒體和商界大老們常常在罵年輕人沒有國際觀我相信台灣股市跌就怪證所稅和FTA談判停滯的人也不會太有國際觀因為沒有證所稅的國家也在跌，有超多FTA的也在跌，明明就是全球經濟問題，卻在扯不是重點的東西要來救經濟和股市，很可能是緣木求魚這波下殺的傳導基本上就是新興市場預期美國升息熱錢回流美元強勢，中國經濟降溫需求不足，原物料包括原油金屬都進入大熊市多國房市在各國政府打房和熱錢流出的背景下也都緩步見頂 中國智慧型手機市場飽和，科技業主導的台韓自然成長動能不足靠外部需求，日本和歐洲都正在施行無限QE，貨幣競貶情形下消費力也未提升整體外部需求不足，靠出口外銷和投資房地產支撐的東亞經濟自然難撐在這樣全球化的國際環境下，美國獨木也難撐世界經濟，回檔是預料之中而這個禮拜股災跌最深的，就是那些拉起美國大牛市的龍頭主力股們像是市值第一的巨獸APPLE，一周就跌掉8.8%，生技大牛股GILD也跌了8.8%強勢的FB跌了8.85%，還有漲勢非常凌厲的Netflix更是一周狂瀉15%Source: Finviz (註：圈圈大小代表市值，X軸是產業分類，Y軸的高低是當周漲跌幅)顏色從左至右(綠：原物料。紅：消費品。黃：金融。淺綠：生技醫療。淺藍：工業品。深藍：服務。橘：科技。紫：公用事業)例如：最大的紅色圈圈就是APPLE拉到更長的時間來看，許多美國重要的大公司們都已經進入了技術熊市(空頭)，從今年高點來算跌幅超過20%，就連Apple也不例外。從下面的圖很清楚地可以看到，原物料相關產業是最慘重，也最早進入熊市的，至今仍是跌跌不休，再來就是科技類股中的半導體業，巨頭紛紛落難，美光從高點已經跌了60%，英特爾和高通都跌超過25%。工業、運輸、零售、汽車類股的龍頭們也都紛紛落難，如今相對抗跌的就是危機時的避風港公用事業，以及比較牛皮的金融股，還有正在高檔震盪許久的生技醫療類股。Source:Finviz註：Y軸是現在股價與一年以來高點的差距技術熊市這個訊號意味著市場交易者心態的轉變會從逢低買或是向上追，變成逢高賣先砍先贏，波動提高風險意識也提高美國經濟是否如就業數據那般強健，聯準會又是否會因為股市波動而延緩升息其實下周的Jackson Hole全球央行聚會可以觀察與會者們的討論中看出一些端倪聯準會信誓旦旦釋放訊號今年底前要升息，如何管理市場預期相信會是個非常大的挑戰尤其全球主要國家現在利率都非常低，再來金融危機大家的彈藥和籌碼空間會非常有限(當然也可以再來一次超級QE，但是無限QE的效果其實看日本就看得出來，不會一次比一次強，只會一次比一次弱)熊市才能見到市場上的真強者，真正有競爭力的企業會在退潮時全副武裝在游泳也是熊市才會讓你看見那些生存下來的強者有更高的投資價值浮現至於那些裸泳的則會被淘汰掉，不僅對上市公司而言如此，對這波超低利率養出的一大批超高估值的新創企業來講更是如此，在市況變差的情形下還能生存的才是真刀真槍，其他花拳繡腿是經不起考驗的。至於對現在的投資人來說該怎麼辦？有人說別人恐懼時我就該貪婪，所以股災來了應該趕快大買特買其實一年前原油開始大跌恐慌時，你也這麼想了話，現在應該已經接刀接到十八層地獄了對於牛轉熊的時刻還是保守為宜，仔細挑選好公司在你覺得適當可長線投資的價位買進，每個人風險承受度不同，心目中的好公司和其價值可能也差很多，但可以肯定的是，短線接刀搶短的通常沒什麼好下場，很多人就是會像買宏達電一樣，股價砍半再砍半後，從短線投資自動變成長期投資對一個國家來說，檢討自己和改善自己的經濟體質是無論在什麼時期都非常重要的不要想用什麼炒短線的方式來挽救經濟如果要說有什麼建議，就是要讓法規、施政和教育盡力跟上時代的變化認清自己國家的位置和實力，不要做不切實際的幻想多討論和改善可以解決的經濟和教育問題，而不是爭辯無法改變的國際現實和歷史經驗把力氣用在提升人民生活上，個人、企業、政府都應該專注於此承平時代或許更重視精神層面，但亂世講求的是存活，我們有意識到存亡問題了嗎?

日韓台貨幣戰，以五年衡量台灣和韓國其實貨幣高低變化不大，但是這個期間日本大貶30%大開印鈔機的日本央行下定決心就是要貶到經濟復甦和達到通膨目標為止Source:Google Finance從股價上來看，五年來台股是三個市場中最弱的一隻死魚，不過也和韓國差不了多少而日股則是像打了雞血一樣的暴衝，就算是日幣打了七折，日經指數漲幅也還有80%Source:Google Finance再看三國的製造業採購經理人指數，日本在2013年後幾乎都維持在50以上的擴張階段台灣則是大起大落，時有暴衝，而進入2015年則是迅猛暴跌入50以下的製造業萎縮區韓國PMI則是一直在50邊緣掙扎，進入2015年後與台灣一起狂跌萎縮倚賴著中國經濟的台韓兩國在中國經濟失速時也同步不振加上產業重疊性高的日本幣值狂降，自然經濟雪上加霜Source: Stock AI如果光從貨幣競貶衝出口的角度來看日本明顯是在以鄰為壑的大戰中勝出，而韓元近期則頗有急起直追的態勢，貶幅兇猛台灣則在彭總裁的柳樹理論下，以死魚方式競貶匯率當然不會是一國經濟發展強弱的唯一因素但是短期來看給經濟打強心針的方式就是搞競貶尤其東亞三國的消費者物價指數都在可控範圍，尤其油價狂貶，通膨算是非常低台灣在2015年更是已經進入了通縮，台幣貶值空間可謂巨大(當然CPI和民眾心理感受的差距也很大，從區域的角度看會有不同面貌台灣是薪水不漲，但是通膨其實相對其他國家算低韓國則是薪水漲但跟不太上物價漲速，痛苦指數和壓力比台灣還要高)東亞三國都面臨了同樣的超級少子化問題日本的發展已經給台韓指路，老齡化社會消費不振，年金壓力日高，老年人更不敢消費要多存錢養老因此通縮危機是台韓未來必見之路，2015年是南韓和台灣開始步入人口自然減少的時刻複製日本老化之路啟程日本央行狂暴印鈔都欲振通膨預期而乏力將來面對相同問題的台灣和南韓在招式用盡的情形下很有可能也將走向競貶貨幣來推升通膨的結局，反觀亞洲最大尾的中國其實五年來人民幣兌美元升了9%，勞工成本更是連年快速上漲中國經濟改革想從製造轉型消費卡關相對東亞三國競貶，製造業壓力山大，倒閉潮一波接著一波，如今真的扛不住了中國央行在8/11號下調人民幣兌美元中間價1.9%，創歷史最大降幅打算緩解中國日漸升高的通縮危機和出口製造業困境，人民幣的匯率彈性不足也倒逼其匯率市場化改革的進度未來中間價報價將參考前一個交易日的銀行間外匯市場收盤匯率下一步可能就是匯率波幅從2%放大到3%人民幣在美國升息的環境下貶值壓力也很大，那些覺得人民幣未來只會漲不會跌的人要失望了東亞貨幣戰如今中國這艘大船入港，周邊小船們也必受其影響，覆巢之下，焉有完卵所以結論是知道台幣和韓元將來長線只有貶值一途你手上還要只握著台幣或韓元的資產嗎?至於該買些什麼?美國金融股包含銀行、保險業等在升息利差擴大的情形下，會是少數升息算是利多的類股族群不過本版懷疑升息會成為循環，還是先以聯準會試水溫的動作觀之畢竟通縮如果加劇，美國是不會硬要將利率升上去

聯準會預告美國今年升息幾乎已成定局相對歐日中都在寬鬆的道路上，美元的走勢堅挺與美元走勢反向的原物料價格持續崩潰不過從過去的經驗來看，美國升息不見得代表美元走強下圖就顯示出2004年美國開始升息循環時，美元卻持續走弱而黃金和原油則一路狂飆點圖放大source: Stock-AI從下面這個圖就可以看出，原物料的行情和中國需求關係大工業增長高時拉動原物料需求，推升中國的消費者價格指數當中國希望經濟轉型從製造出口轉至消費，嚴重的產能過剩，原物料需求增長轉趨疲軟，使得包含石油、銅、鐵礦砂等價格持續崩潰中國面臨的變成是通縮問題而不是通膨問題，全球通膨疲弱，抗通膨的黃金自然沒有支撐點圖放大Source: Stock-AI下面這個實質有效匯率的圖大家可以看到，原物料出口大國包含原油為主的俄羅斯、巴西、加拿大、印尼金礦為主的南非，還有各類基礎金屬包含最慘烈的鐵礦砂的澳洲，都因為中國需求轉弱貨幣頻頻破底，國內經濟挑戰大當然，整體能源市場結構的轉變，美國頁岩油大規模擴產不再過度依賴進口，也讓美元回流的基礎更強大，在中國需求拉不起來，美國又降低對國際原油依賴情形之下這些原物料大國過去的榮景成為今日的詛咒，有產業過度集中在原物料的問題 觀察ETF的資金流向，光是一支新興市場的ETF(EEM)今年以來就流出了51億美金EEM現在的規模也不過257億，可見得資金從新興市場抽出的幅度非常龐大EEM權重最高的前三名是中國24.8%，南韓14.4%和台灣12.7%資金主要流向是歐亞遠東的已開發市場Source: ETF.com很多人說，大家都在唱衰某個產業或資產時就是投資該資產的時刻，人棄我取，人取我予雖然恐慌時買進然後在大家開party時賣出是投資金律，也頗有道理但是大家還是要更審慎的評估，不是說一有恐慌就可以進場因為地獄有幾層沒人知道，基本面的供給需求改變才是比較可靠的判斷標準另外一個判斷的標準就是人多的地方盡量不要去中國大媽又出手買黃金了，大家還是小心一點黃金降價 中國大媽出動：必須買

大陸股市的崩潰在中國公安部介入抓「惡意做空」後開始止穩強彈連放利多暴力救市無效，共產黨知道槍桿子才是硬道理，讓你不敢賣也不敢空以公安部打擊空頭讓股市止穩，算是讓全球都大開眼界回顧陸股這波大起大落，出現了非常多光怪陸離的現象但是如果要濃縮成最關鍵的一句，就是「成也槓桿，敗也槓桿」實際上，轉型中的中國實體經濟今年都不太妙(跟過去的自己比)中國的GDP成長率放緩(基數越大越難維持高成長)和製造業PMI疲軟Source:Trading Economics李克強指數中的用電量成長率也下降Source:和訊網 李克強指數其二鐵路貨運量年增率也越來越悲劇source:STOCK-AI.com在實體經濟轉弱情形之下中國政府打算用金融改革開放、亞投行一帶一路等大投資、大建設、大改革的題材大夢把股市拉起來創造財富效果並且讓企業更容易從股市融資自貿區題材、金融市場改革題材、亞投行一帶一路題材、互聯網+題材各路題材由政府點火釋放利多，散戶瘋狂開戶湧入六月底A股股民已經超越9000萬，暴增到超過中國共產黨黨員人數市場之熱前所未見，不斷出現各種學生股神、大媽股神、盲人股神的故事經驗不足的大陸股民，覺得政府主打的「改革牛」只會向前不會退後對政府撐市場的信念形成了無比信心，拉回就買，跌下去就「接盤」媒體和網路上不時出現「俠之大者，為國接盤」的標語，中國政府也不負眾望，一有大幅拉回中國央媽就降息降準，隔週就大漲再創新高各大類股股票脫離實際價值，各種題材、謠言、改名、瞎扯、吹牛就讓股票吹起一個個大泡沫，估值一個比一個誇張，美夢一個比一個吹得還大也引發海外中概股打算從國外下市回中國上市的熱潮，畢竟這市場看起來更人傻錢多好圈錢一帶一路的標準概念股「中國中車」就是一個典型例子中國南北車合併為中國中車，肩負著中國夢偉大復興高鐵外交的使命，給予大陸股民無比信心，結果合併上市後股價開始崩潰從「神車」變「靈車」相信著中國政府能力和強國夢的股民不停開融資接盤，但因為PE飆到50、60倍的中車跟其他可比的國際鐵路公司的16倍相較起來實在過高屢屢被狂殺，甚至傳出了有股民因為買中車融資槓桿開太大，股價狂跌被斷頭賠光人民幣170萬後跳樓的假新聞，但從五月高點以來股價腰斬中間開槓桿接刀的股民不在少數中國中車股價圖source:新浪財經除了大型藍籌股外，陸股瘋牛最可怕的則是中小型類股，尤其是創業板的超級泡沫，一堆營收獲利財報悲劇的公司亂漲一通，妖股成群，一上市就連二三十根漲停板，改個名加個互聯網、P2P金融、或工業4.0概念就瘋漲的現象。(下圖是瘋狂的創業板指數，可以漲三倍也可以快速腰斬)source:新浪財經中國證監會其實不是沒有意識到股市過熱這件事但是他們的反應過慢、手段粗糙，對市場的認識和監管手段其實並不成熟等到泡沫大到難以收拾時才越下重手，此時整個市場融資浮濫，股民信心大過天畢竟「黨給智慧，央媽給膽」，大家自以為的風險承受度都遠高於自己的實際能耐因此開始崩跌時，斷頭恐慌賣盤就容易萬牛殺出變成閃電熊，人踩人加劇崩跌走勢尤其不只散戶，上市公司大股東也對國家有無比信心，覺得瘋牛市還有得噴於是拿高價股票去銀行質押，沒想到瘋牛變瘋熊，股價大跌使得這些質押面臨強制平倉風險同一時間，中小型股票用各種理由瘋狂停牌來躲避暴跌，最高峰A股超過五成股票1400家公司停牌，滿手股票的人出現流動性危機，想賣停牌股票賣不掉，只好賣沒停牌的股票，或是放空期指來對沖風險，各種完美風暴的組合上演，演出了這次瘋牛變瘋熊的戲碼，A股市值蒸發3.9兆人民幣(約19.5兆台幣，超過台灣一年的GDP)。究其根源，說穿了一文錢不值，就是過高的槓桿引發泡沫，泡沫破裂後槓桿擴大虧損，大家都要賣股票出現流動性危機加重跌勢和恐慌，可以說是恐懼的總和，也應驗了股市的至理名言「怎麼上去，就會怎麼下來」，即便暴跌下來滬深兩市的融資餘額還是高達1兆4千億人民幣，比去年同期4千億還是高了3倍多。source:和訊網陸股恐慌崩跌之際，大陸救市措施一波波，但是股價卻是越套越深以下整理中國政府護盤者聯盟連出的大招6/27中國央行時隔七年首次同步降準降息6/29傳出允許社保基金30%投入股市7/2  證監會查核涉嫌跨市場操縱行為7/4  緊急暫停28家公司IPO、21家券商出資1200億人民幣買藍籌ETF、25家基金積極申購偏股型基金7/5 證監會決定充分發揮證金公司作用，多渠道籌資、擴大業務規模、增強維護穩定的能力，央行將協助通過多種形式給予證金公司流動性支持7/6 社保理事會致電各公募基金，不允許其持有的社保組合賣股票。中金所宣布7月7日起中證500指數期貨日內單向開倉限制為1200手7/7 中金所再出招：“套利編碼下的交易自今日起，也不允許單一合約上撤單次數超過500次，等於中金所不再給予套利額度的異常交易豁免了，目前只有套保編碼下能享受撤單次數的豁免”7/81.證監會救市策略發生重要變化：證監會表示“證金公司將加大對中小市值股票的購買力度”。2.中金所繼續加大對空頭的限制力度：除套保持倉外，7月8日起，中證500股指期貨各合約的賣出持倉交易保證金，由目前合約價值的10%提高到20%。7月9日起，中證500股指期貨各合約的賣出持倉交易保證金進一步提高到合約價值的30%。3.保監會出手：提高險資投資藍籌股票監管比例4.證監會出台四大舉措，支持上市公司控股股東、持股5%以上股東（以下並稱大股東）及董事、監事、高級管理人員通過增持上市公司股份方式穩定股價5.全體央企做出三大承諾：不減持+積極增持+提高投資者回報。6.證監會公告稱，從即日起6個月內，上市公司董事、監事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。7/9公安部副部長孟慶豐帶隊到證監會，會同證監會排查近期惡意賣空股票與股指的線索。當天晚些時候，證監會、公安部執法人員已進場對昨日涉嫌惡意做空大盤藍籌的十餘家機構和個人開展核查取證工作。才會出現了大陸股民廣為流傳的股民留言「本来准备清仓了，来了个消息降准降息，我就留下来了，结果第二天大跌被套了； 第三天正准备清仓，又来一消息说社保入市，我定心持有，结果第四天又大跌被深套；第五天正准备要清仓，又来三大神马利好救市，感谢证监会，坚定持股期待解套，第六天又大跌被套得死死的……我终于明白，这哪是救市，这分明就是怕我跑了呀！」千萬股民開始對共產黨救市的能力起了質疑，畢竟共產黨過去，就是靠著治國績效以及普遍人民相信政府的能力而有了統治基礎如果共產黨不能達成他的承諾，將會動搖人民對中共的信心所以共產黨有必須要拉起股市的壓力，救市措施不行就玩禁止社保組合賣出股票，派出公安部抓「惡意做空」的個人和機構，至於何謂惡意由政府說了算總之就是要製造恐怖氣氛來壓抑空頭氣勢。其實做空做多根本沒什麼善意惡意有操縱市場、內線交易違法行為就要執法，無論多頭空頭，但市場在牛市時就是各大央企、國企帶頭吹牛、點火添柴、散布天花亂墜吹泡泡的消息也沒見監管單位或公安單位強行執法，畢竟股市一直漲大家都開心如今直指做空者邪惡，並放話要抓空頭謠言散播者，其實就是擺明要以摧枯拉朽之力干預市場，完全不擇手段股市確實因為這種非常態的措施強勢反彈兩天觀看後勢，陸股是否能夠真正止穩，簡單觀察的指標就是大盤股價是否不再破底以及能否一一突破前波高點套牢的壓力區未來震盪的機率還是比較高，畢竟這次迅猛殺下來，沒經過熊市經驗的股民都嚇到了通常也會學到教訓，在各個套牢區會有很強的解套賣壓就看下檔是否有支撐不再破底，畢竟停牌的公司很多，能否消化掉這些公司復牌後的賣壓還有待觀察但若股民重回對政府救市的無匹信心，再次快速增加融資想要在這賭場撈一把回來那就會再讓市場籌碼亂掉，中國政府想要讓市場變成健康慢牛的可能性就又更低了所以融資增速也是值得大家觀察，籌碼沉澱會讓市場多點理智少點激情中國資本市場的監管機構在這次股災顯現出自己的幼稚，也學到了寶貴的一課散戶也是得到重要教訓，永遠要意識到資金控管的重要性，不能輕易聽信利多消息和春秋大夢的麻醉，還是要回歸基本面、公司治理和財務表現謠言能吹起泡沫，也能吹破泡沫而中國的復興強國大夢，不能夠生長在不健全的資本市場中否則只會一再見他快速樓起，然後轉眼間迅速樓塌