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Tesla Q2虧損擴大,Musk持續挑戰投資者的耐心。

Tesla在近期多事之秋(包含死亡車禍、收購SolarCity、自駕供應商Mobileye拆夥)下發佈了第二季的財報,每股虧損$1.06比預期的$0.52還要高,Q2營收為16億美元比去年同期增長31%,而最受矚目的汽車產量平均每週產兩千台,第二季共產了18345台車,年成長43%。雖然交付不如預期,但是產能提升還是稍微舒緩了市場的緊張。 這是成長股的特徵,營收和市場需求高成長,投資人普遍能夠相對忽視難看的財報。Q2財報公佈後TSLA先跌後漲最後持平,多空交戰劇烈。 source:MarketWatch Source: Tesla Elon Musk有眾所週知的乾淨能源大夢,而且正在努力的燒錢達成,他的遠見和強悍執行力,也讓投資者給予Musk非常高的信心,相信他能夠完成他。有多高?基本上無視Tesla惡化的財報,因為Musk不斷地借錢燒錢擴大資本資出,花大筆錢投資超級電池工廠Gigafactory(這是計劃最重要的一環,能夠有足夠產量、高效產出低成本的電池),花大筆錢投資自家公司SolarCity,EPS不停在掉,但股價依舊堅挺,因為這未來的夢實在太美好,Bloomberg的專欄作家就說,Nothing really matters for Tesla,EPS不影響、現金流難看不影響,就連收購超級賠錢貨SolarCity也不影響。 Source: gurufocus SolarCity這個太陽能板製造安裝租賃的公司營收也成長很快,但是虧損擴大的速度更快得多,Musk以26億美元買下它,期許能夠打造完整垂直整合的能源公司和生態系,讓生產、安裝、能源儲存、發電應用(家用和車用)上中下游一應俱全,不過這投資引發的爭議也不小,因為SolarCity或許是長線能源大夢必要的一環,但是這家公司的財務狀況慘烈,何時能夠實現太陽能經營虧損大逆轉考驗著投資者的耐心。 目光遠大的夢想家Musk以實現不可能為他的人生實踐,打造電動車、回收火箭都一再證明這個天才的狂想與實踐力,Tesla投資者以及車主對他的信任是他現在最大的資產,即便習慣有著遙不可及的盈利以及交車期程,這家公司眼中只有成長,只要成長不失速,相信市場還有大把時間和錢給這不世出的天才繼續熬。

國際經濟觀察

Apple硬體全系列衰退,但財報公布後股價依舊大漲7%

Apple公布了第三季財報,EPS衰退23.2%至$1.42,但是高於市場預期的$1.36,盤後股價應聲大漲近7%,因為大家太悲觀,所以結果相對樂觀股價就彈升了。 不過從實際數字來看,Apple硬體全系列商品包含iPhone (-15%), iPad (-9%), Mac (-11%) 的銷售量全線衰退(多虧高單價的iPad Pro,iPad營收反而提高),更別提沒有特別拉出來看的Apple Watch一如市場預料的慘澹,沒能成為蘋果的新支柱,在其他產品部分衰退了-16%。唯一的亮點是軟體Services部門成長了19%,App Store的營收創下歷史新高的紀錄。今年開始Services部門已經成為iPhone外蘋果營收的第二大支柱。 從不同的市場來看,Apple如預期的在新手機發表前遭遇衰退,看得出來經濟走緩且智慧型手機競爭最激烈的中國市場衰退的最快,營收年比下滑了三成,中國從蘋果的第二大市場變到第三大,從蘋果的主力成長市場變成了衰退的大戶。除了日本外其他市場的營收都面臨顯著的衰退。庫克說印度的蘋果產品銷售成長51%,雖然規模仍小,但長期來看蘋果會持續加強在印度的投資。 衰退的主因當然就是iPhone銷售量黯淡的前景了,從Business Insider的歷年iPhone銷售量圖我們可以看出,從2015年第四季iPhone 6S發售開始,蘋果就遭遇了iPhone銷售量年成長衰退,除了改大螢幕後的iPhone 6得到了異常高的成長墊高基期外,智慧型手機市場漸入飽和,加上小規模改良的6S機型,都讓iPhone的銷售提不起勁,市場也普遍預期iPhone 7不會有巨大的變化,要見到像iPhone 6那樣高速成長的日子已經不太可能了。 iPad銷售連續十季年成長衰退,不過由於有新系列的產品高價的iPad Pro,讓銷量下降但是營收反而上升。…

國際經濟觀察

黑天鵝亂飛,但股市卻一直創新高是哪招?

如果大家有注意到了話,英國脫歐已經過了一個月了,全球股市目前的表現除了英國及歐洲以外,美股、新興市場包含台股、巴西都創一年以來新高,最神勇的就是美國隊長S&P500了,頻創歷史新高,到底原因是什麼能讓美國無視地心引力持續上攻? 關鍵之一是金融業的財報普遍優於預期,摩根士丹利、高盛、JPM和花旗的交易營收都有顯著成長,外匯、債券與商品市場交易因為超預期的事件頻發,引發債券和外匯市場以及貴金屬的大幅波動而增溫,讓這些金融業大頭的財報都超出了市場的預期。科技業也同樣維持強勢,兩大引擎驅動美股上攻。 過去拖累每股獲利的能源與原物料類股,在第二季的油價從谷底反彈,40塊回穩到50元,給了慘淡的能源類股喘息空間,原物料整體商品市場也在第二季隨之反彈,緩解了原物料與能源類股拖累美股的情形。 黑天鵝頻出,國際金融環境危機四伏,讓主要央行貨幣政策需要持續維持寬鬆,連本來想要持續升息的美國聯準會都放慢了今年升息的腳步,熱錢也因此回流新興市場,美國的房地產類股更因為市場預期升息腳步緩而漲翻天,且看六月底英國脫歐後房地產類股戲劇性地上攻,就可以知道美國聯準會升息放緩對房市的樂觀預期有多大助益。 事實上,股市還是要看獲利水平才能夠判斷目前的價位究竟是不是合理,而美股預估未來十二個月的EPS仍然在歷史高點,股市在新高的位置並不算不合理。   但是若看Shiller P/E目前無可否認的是在金融海嘯前的位置,估值已經不便宜。 很多分析也都指出EPS的增高,一大動力是源自於企業持續強勁的股票回購,讓公司EPS分母變小,自然美化了財報而推高自家股價也推高美股。 至於政治事件的黑天鵝,其實還是與該國當地市場最相關,目前仍然沒有見到系統性風險的產生,尤其利率壓得如此之低,熱錢需要找到出口,基本面相對健全的股市自然會成為資金停泊處,美股頻創新高也就不讓人意外了。

國際經濟觀察

Line風光IPO,但他走得出亞洲舒適圈嗎?

上週Line的風光上市,IPO在美國首日上漲26.61%,已經成為2016年規模最大的科技業IPO,在目前通訊軟體的IPO以及公司收購的規模已經排在前五,僅在Facebook,WhatsApp和Twitter之後。但是這估值已經比兩年前的估值100億美金要少了超過三成,顯示的是在競爭激烈的IM市場Line沒有進一步強力成長的本錢。 從現在的國際版圖上來看,Line主要依賴的還是四國市場:日本、台灣、泰國、印尼超過五成使用者。IM市場需要的是使用者的規模網絡效應,誰能當第一個在市場先占後快速擴張就能有最多用戶,一般人不會下載或使用個朋友大都沒在用的通訊軟體,除了強勢如Facebook這樣能夠靠主要社群服務橫向擴張到IM拓展市場外,多數IM軟體都只能夠當區域地頭蛇,很難像比較純的IM軟體WhatsApp這樣國際化。微信稱霸中國、Kakaotalk韓國、Line則是日本,這些IM軟體在在地化市場能夠使用更多元的服務來變現。 以Line來說,最新一季財報顯示主要的月活躍用戶MAU集中在主要四國市場,來自其他市場的MAU則正在萎縮,顯示國際化乏力且成長趨緩,營收方面來自廣告和遊戲各佔了約35%,Line主要的特色貼圖業務則佔22%。 但是從下面的圖表你可以看到,Line作為最主打的特色貼圖業務成長已經見頂,貼圖佔傳送訊息的比例下滑,也是值得疑慮的一點,雖然Line正在擴張廣告業務作為變現的主要手段,以及未來主打Smart-Portal作為生活服務平台,但是相較中國微信無所不包的服務以及高使用率,Line在推廣多角化業務上走得太慢且效果不彰。 當然,對市場來說,最可怕的還是下面這張圖,顯示的並不是一個欣欣向榮的成長公司,而是在所有市場的使用者成長都在下滑,在主要四國市場外的其他國家甚至呈現負成長,Line雖然宣示仍要持續加強拓展國際化業務,但是實際形勢不佳,很可能走不出亞洲舒適圈。 財報上來看,Line的獲利並不穩定,但是為了擴張投資開銷仍然很高,負債累積的比現金快,一家既成長封頂,變現能力又不夠強和穩定的公司,看不太出有什麼巨大的成長潛力。當然,若他能經營好主要國家地頭蛇的角色,優化服務讓使用者更依賴Line作為生活大小事的Hub,那也足夠滋潤了,至於擴張至更多國家甚至反攻西方成熟市場,難如登天。  

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歐洲銀行業信心危機倒數,市場準備好下一次的雷曼衝擊?

德銀首席經濟學家David Folkerts-Landau說,歐洲銀行業需要1500億歐元的緊急紓困,由於義大利第三大銀行西雅那銀行在衍生性金融商品的虧損和壞帳持續累積下爆發財務危機,義大利銀行業壞帳率高達17%,整體背負3600億歐元的壞帳,市場對歐洲銀行業的信心在脫歐後更是跌到了谷底,因為歐盟動盪的不確定性也會讓投資信心縮手加劇經濟停滯,對超低利率會繼續維持的預期更會侵蝕銀行業的獲利,德銀、瑞信這些歐系國際大行股價也都持續破底崩壞。因此David Folkerts-Landau認為紓困動作要快不能夠放任危機擴大。 究竟歐洲銀行業有多危險?衡量銀行破產風險的「德州比率」(Texas Ratio)七家超過高風險值100的銀行中,有三家來自義大利。不良資產總額3600億歐元佔了歐洲銀行業整體不良資產總額近三分之一。 歐洲銀行的壞帳狀況其實在金融海嘯、歐債危機後,尤以希臘和義大利最為嚴重。 處於風暴核心的義大利銀行今年以來股價半數是以腰斬起跳 而義大利的壞帳核心問題仍然是經濟成長疲軟,資金與人才外流持續發酵,加上英國脫歐讓歐盟前景雪上加霜,經濟的破敗帶來人民的不滿與政治的困局,這樣的土壤養成了草根勢力五星運動(Movimento Cinque Stelle)新政黨的崛起,拿下了重要城市包括羅馬的地方選舉執政權。 目前義大利政府已經禁止做空西雅那銀行的股票,正在研究更多緊急刺激措施來支援陷入危機的銀行業。至於歐盟的立場,因為新銀行業監管規則BRRD《銀行復甦與清算指導原則》,只有在銀行的股東和債權人首先承擔了損失之後,國家才能夠用納稅人的錢對銀行進行救助。所以以德國為首的歐盟並不打算直接以納稅人的錢來金援義大利銀行,這也再度凸顯了銀行業大到不能倒,但若不即時紓困又會產生系統性風險的老問題。 可以預見的是,這場政治與經濟的風暴會在歐洲國家領導人過慢的反應再度螺旋式擴大,銀行靠的就是信心而已,沒有信心再強的銀行都有可能倒閉,但是歐洲國家應該已經習慣在最後一刻沒有選擇的時候再出緊急措施救亡圖存,所以若大家再看到一次歐洲國家的金融危機,可以預期歐洲央行和歐盟必然會為了阻止崩解「在非常時刻,使用非常手段」。

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