Chewy於2025年3月26日公布了2024年第四季及全年財報，展現了強勁的業績表現與穩健的成長動能。這家美國寵物電商龍頭在活躍客戶數、營收成長和盈利能力等方面均超出市場預期，並提供了樂觀的2025年展望。
## 核心財務表現
### 2024年第四季關鍵數據：
– **營收**：32.5億美元，年增14.9%（排除第53週影響後為6.9%）
– **毛利率**：28.5%，較去年同期提升80個基點
– **調整後EBITDA**：1.245億美元，利潤率3.8%
– **自由現金流**：1.566億美元
### 2024年全年表現：
– **總營收**：118.6億美元，年增6.4%
– **活躍客戶數**：2,050萬，年增2.1%（8個季度以來首次實現年增長）
– **Autoship計畫占比**：79.2%總營收，銷售額年增10.6%
– **調整後EBITDA利潤率**：4.8%，提升150個基點
– **自由現金流**：創紀錄的4.525億美元
## 業務亮點與戰略進展
### 1. 客戶獲取與留存策略奏效
Chewy在2024年成功實現活躍客戶數的轉折，結束了連續7個季度的年減局面。執行長Sumit Singh指出，這得益於：
– 行銷漏斗優化與精準投放技術提升
– 內部競價模型重建，提高廣告投資報酬率
– 移動應用程式體驗改善（Q4應用安裝量年增20%）
### 2. Autoship訂閱計畫持續發威
Autoship客戶銷售額在Q4年增21.2%，達26.2億美元，佔總營收80.6%。這項「訂閱式」服務不僅提高客戶黏著度，更為Chewy帶來可預測的經常性收入。
### 3. 新業務拓展成效顯著
– **贊助廣告業務**：2024年貢獻約1%營收，成為毛利率提升最大驅動力。公司已完成第一方平台遷移，長期目標是達到總營收3%的規模。
– **Chewy獸醫診所(CVC)**：2024年開設8家診所（達到目標上限），作為重要的客戶獲取渠道。2025年計劃新增8-10家，進軍250億美元的獸醫服務市場。
## 2025年展望與指引
Chewy對2025年保持樂觀，預計：
– **營收**：123-124.5億美元，年增6-7%（排除第53週影響）
– **活躍客戶數**：低個位數增長
– **調整後EBITDA利潤率**：5.4-5.7%
– **資本支出**：維持在營收1.5-2%之間
CFO David Reeder特別強調，公司對實現長期10%調整後EBITDA利潤率目標的信心增強，2024年已在此方向上取得顯著進展。
## 投資人問答重點
### 自動化與營運效率
– 目前超過40%訂單量通過自動化設施處理（若計入所有自動化技術則超過50%）
– 網絡利用率維持在70-75%水平
– 休士頓設施已開始處理更多訂單，將持續提升營運效率
### 產業趨勢觀察
– 美國寵物產業線上滲透率約28-33%，Chewy估計佔線上銷售額的40-50%
– 寵物領養趨勢：犬類持平，貓類微增，整體仍保持成長
– 價格環境穩定，未見明顯通膨或通縮壓力
### 資本回報
2024年透過以下方式回報股東9.43億美元：
– 從大股東BC Partners回購2,940萬股（減少其持股約16%）
– 公開市場回購340萬股（動用9,330萬美元，剩餘4.067億美元回購額度）
## 結語：為什麼Chewy值得關注？
Chewy的2024年表現證明了其商業模式的韌性與執行力。在寵物產業正常化的環境下，公司不僅實現了市場份額增長，更在盈利能力上取得顯著進步。隨著Autoship黏著度提升、廣告業務擴張和獸醫診所網絡發展，Chewy正打造更完整的寵物生態系統。
對於投資人而言，Chewy的關鍵吸引力在於：
1. 高比例的訂閱式收入帶來業績能見度
2. 多項成長動能尚未完全釋放（廣告、診所等）
3. 持續改善的現金流生成能力與股東回報
管理層對2025年保持活躍客戶增長和進一步利潤擴張的預期，顯示公司已進入良性發展階段。長期來看，Chewy有望在龐大且抗週期的寵物市場中持續擴大其領先優勢。
**資料來源**：[The Motley Fool Chewy Q4 2024 Earnings Call Transcript](https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2025/03/26/chewy-chwy-q4-2024-earnings-call-transcript/)
Related
In "Patreon"
阿里巴巴發佈了第三季的財報，明顯看得出的是中國的消費力復甦，核心的中國零售商業成長了26%，經過了第一季疫情的慘淡後，所有部門的營收在電商的第三季淡季仍出現年比的成長達到市場預期。但是月活躍用戶低於市場預期，以及螞蟻金服的IPO遭政府卡關而股價一度出現了大幅回檔壓力。背後的機會與風險在哪？在天貓服裝的增長率，已經高於COVID前的12月季度。對於天貓電子而言，本季GMV增長放緩，部分原因是今年iPhone的新機發布較去年延了一個月。但10月份天貓的手機類別同比增長超過50％，可以預期會將營收灌入第四季的成長。阿里月活用戶、年活躍買家增長放緩市場原本預期阿里的手機月活用戶MAU增長2000萬，但實際只增加了700萬來到8.81億，是史上最差的紀錄，也讓用戶獲取的成本拉到了新高（營銷支出成長/用戶成長數）。中國電商用戶的增量市場很可能正在走入飽和的存量市場，拼多多的活躍買家也來到了6.83億，增速自然是遠高於接近飽和的阿里。依照目前的用戶增速會被拼多多進一步趕上。阿里面對拼多多的挑戰，也推出了淘寶特價版，MAU在六月底時是4000萬，在第三季底則來到了7000萬，一季增加了3000萬，但阿里整個公司的月活用戶只增加700萬，換句話說大部分的淘寶特價版其實新用戶是來自於舊用戶。月活躍用戶的環比增長減緩阿里第三季的投資與併購阿里在10月時，投資36億美金拿下高鑫零售絕對控股權。作為阿里主打的未來成長題材「新零售」，要利用高鑫的實體零售供應鏈競爭力，深化大賣場的零售數位化轉型，與電商平台具有高度互補，自建零售通路的成本非常高，像是盒馬鮮食和農產品物流成本高，展店的速度也無法像併購一樣快，因此能和實體零售量販高度做平台的數位整合，能夠讓消費者有更好的體驗。同時阿里也投資了跨國連鎖旅遊免稅店零售商Dufry，合作拓展旅遊零售市場。並且與瑞士歷峰集團合資投資奢持品電商 Farfetch，持續拓展自身在不同品類和地區電商領域的全球佈局。阿里巴巴的未來營收增長點常拿來跟Amazon對標的阿里巴巴，其中一個備受看好的業務就是雲端業務阿里雲，營收達149億年比增速60%，主要因為互聯網、金融和零售產業貢獻阿里雲營收，ARPU增速也在增加。預期阿里雲在2021Q1將可能開始由虧轉盈。在跨境零售上，成長主要來自包含東南亞Lazada和土耳其電商Trendyol。Lazada的訂單量同比增長超過100%，也因為疫情加速了電商的普及。淘寶直播電商在過去12個月的GMV來到了3500億人民幣，比去年同期翻倍、商家直播貢獻了六成，不過中國各大網路平台都開始了自己的直播電商業務，快手和抖音都已經取消了淘寶的外部連結，未來在衝刺直播電商收入時避免不了更多的補貼戰。阿里的風險，飽和的市場更需要拉高存量變現除了前面提到的用戶增量新低，用戶獲取成本創新高外。新零售的雷聲大，但收入增速也隨著量體變大快速下降，在2018年到2019年新零售都有超過100%的增長，但是即便中國已經逐漸走出疫情的重創，新零售的實體通路營收增速已經下滑到新低的44%，要觀察未來是否會進一步快速下滑。DME數字媒體與娛樂部門，在控制內容成本降低優酷損失並提高付費用戶成長，虧損減少了17億人民幣，但所謂的大文娛別談賺錢，就連營收也降到佔比只剩5%。若不是將遊戲業務從創新業務併到數字媒體與娛樂部門，營收增長和虧損會更難看。面對騰訊系公司的包圍戰，美團強攻阿里子公司業務，在外賣領域，美團已經將阿里旗下的餓了麼差距拉開，同時美團也想切入金融領域。拼多多在電商領域一直在蠶食淘寶低價客的用戶，兩家月活用戶數差距持續縮小。大型機構轉進港股阿里避政治風險Baillie Gifford 長線看好阿里能成為市值2兆美金的公司，為了規避潛在政治風險，第二季將價值26.7億美金的阿里巴巴ADR轉換成港股。淡馬錫也將價值約30億美金的BABA ADR換成港股。所以當你看到今年第二季13F大機構減持BABA，其實不是看空而是將其ADR持股轉換成港股。螞蟻被套上監管緊箍咒後，估值的變化與成長性疑慮在經過螞蟻如火如荼的IPO軋然而止，加上BABA財報公佈用戶成長不如預期，股價曾經一度重挫，但在美國總統選舉結束後又與美股大盤一樣強力攀升。阿里核心的電商領域雖然遭遇到多方挑戰，但始終是站在王者的位置。雖然螞蟻集團在受到監管加強的管制下，可能會降低IPO的估值與未來成長的數字，但是要謹記擁有螞蟻33%股權的阿里巴巴，是中國最強的兩大網路集團之一更多的監管會造成的是獲利成長增速放緩，而非失去行業的成長性。基本上中國經濟若持續轉好，在結構上往收入增加，線上線下消費市場擴張邁進，規模最大的電商平台和雲端運算平台不會落隊。延伸閱讀：被套上緊箍咒的螞蟻金服，當無限槓桿被政府盯上
In "Patreon"