Chewy於2025年3月26日公布了2024年第四季及全年財報，展現了強勁的業績表現與穩健的成長動能。這家美國寵物電商龍頭在活躍客戶數、營收成長和盈利能力等方面均超出市場預期，並提供了樂觀的2025年展望。
## 核心財務表現
### 2024年第四季關鍵數據：
– **營收**：32.5億美元，年增14.9%（排除第53週影響後為6.9%）
– **毛利率**：28.5%，較去年同期提升80個基點
– **調整後EBITDA**：1.245億美元，利潤率3.8%
– **自由現金流**：1.566億美元
### 2024年全年表現：
– **總營收**：118.6億美元，年增6.4%
– **活躍客戶數**：2,050萬，年增2.1%（8個季度以來首次實現年增長）
– **Autoship計畫占比**：79.2%總營收，銷售額年增10.6%
– **調整後EBITDA利潤率**：4.8%，提升150個基點
– **自由現金流**：創紀錄的4.525億美元
## 業務亮點與戰略進展
### 1. 客戶獲取與留存策略奏效
Chewy在2024年成功實現活躍客戶數的轉折，結束了連續7個季度的年減局面。執行長Sumit Singh指出，這得益於：
– 行銷漏斗優化與精準投放技術提升
– 內部競價模型重建，提高廣告投資報酬率
– 移動應用程式體驗改善（Q4應用安裝量年增20%）
### 2. Autoship訂閱計畫持續發威
Autoship客戶銷售額在Q4年增21.2%，達26.2億美元，佔總營收80.6%。這項「訂閱式」服務不僅提高客戶黏著度，更為Chewy帶來可預測的經常性收入。
### 3. 新業務拓展成效顯著
– **贊助廣告業務**：2024年貢獻約1%營收，成為毛利率提升最大驅動力。公司已完成第一方平台遷移，長期目標是達到總營收3%的規模。
– **Chewy獸醫診所(CVC)**：2024年開設8家診所（達到目標上限），作為重要的客戶獲取渠道。2025年計劃新增8-10家，進軍250億美元的獸醫服務市場。
## 2025年展望與指引
Chewy對2025年保持樂觀，預計：
– **營收**：123-124.5億美元，年增6-7%（排除第53週影響）
– **活躍客戶數**：低個位數增長
– **調整後EBITDA利潤率**：5.4-5.7%
– **資本支出**：維持在營收1.5-2%之間
CFO David Reeder特別強調，公司對實現長期10%調整後EBITDA利潤率目標的信心增強，2024年已在此方向上取得顯著進展。
## 投資人問答重點
### 自動化與營運效率
– 目前超過40%訂單量通過自動化設施處理（若計入所有自動化技術則超過50%）
– 網絡利用率維持在70-75%水平
– 休士頓設施已開始處理更多訂單，將持續提升營運效率
### 產業趨勢觀察
– 美國寵物產業線上滲透率約28-33%，Chewy估計佔線上銷售額的40-50%
– 寵物領養趨勢：犬類持平，貓類微增，整體仍保持成長
– 價格環境穩定，未見明顯通膨或通縮壓力
### 資本回報
2024年透過以下方式回報股東9.43億美元：
– 從大股東BC Partners回購2,940萬股（減少其持股約16%）
– 公開市場回購340萬股（動用9,330萬美元，剩餘4.067億美元回購額度）
## 結語：為什麼Chewy值得關注？
Chewy的2024年表現證明了其商業模式的韌性與執行力。在寵物產業正常化的環境下，公司不僅實現了市場份額增長，更在盈利能力上取得顯著進步。隨著Autoship黏著度提升、廣告業務擴張和獸醫診所網絡發展，Chewy正打造更完整的寵物生態系統。
對於投資人而言，Chewy的關鍵吸引力在於：
1. 高比例的訂閱式收入帶來業績能見度
2. 多項成長動能尚未完全釋放（廣告、診所等）
3. 持續改善的現金流生成能力與股東回報
管理層對2025年保持活躍客戶增長和進一步利潤擴張的預期，顯示公司已進入良性發展階段。長期來看，Chewy有望在龐大且抗週期的寵物市場中持續擴大其領先優勢。
**資料來源**：[The Motley Fool Chewy Q4 2024 Earnings Call Transcript](https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2025/03/26/chewy-chwy-q4-2024-earnings-call-transcript/)