軟體業成重災區 「雲端」概念墜地 「大數據」遭肢解

2020第一季市場熔斷大暴跌，從13F看投資大佬們都怎麼反應

13F是每一季大型機構投資人要申報給美國SEC的季度買賣進出報告，所有資產超過一億美金的機構投資者都要繳交，我們也可以從中看出這些知名的投資人管理的資金實際在進出哪些股票，這邊也推薦大家一個網站可以追蹤13F報告，叫做WhaleWisdom，下面的圖都是截自於這個網站。美國第一季因為受到了疫情的影響，出現了多次的股市熔斷和聯準會與美國政府的瘋狂救援。在危機之中觀察像巴菲特或是Howard Marks等知名投資者的動向，可能可以給我們一些啟發。Buffett: Berkshire Hathaway巴菲特13F持倉更新，幾乎沒買什麼，全部都是一輪賣，最大幅度的減倉就高盛，同時賣光了Travelers和Phillips 66，主要持股中只有加買了USBHoward Marks：OaktreeHoward Marks的橡樹資本，第一季加倉了大家蠻熟悉的公司像是TSM和BABARay Dalio: BridgeWaterRay Dalio的橋水比較有趣，全線狂賣主要持有的ETF，無論是成熟市場還新興市場都賣，並清倉了金融股。讓黃金部位雖然不動，但是比重已經突破10%，可能反映的是他覺得越來越近的戰爭風險？不過在全線大賣之外，他小幅度增持的，大都是中概股像是拼多多、好未來、攜程、愛奇藝、中通快遞等，其中蔚來汽車還增持105%Seth Klarman: BaupostSeth Klarman的Baupost第一季買的東西更有趣，大買Ebay之外，還新建倉Google跟Facebook，一次就買很多變前十大持股Michael Burry: Scion大賣空的主角…

美國公債長短期殖利率倒掛，經濟衰退的領先指標？

殖利率倒掛是什麼？ 殖利率倒掛用最簡單的話來說，就是美國長天期國債的利率，低於短天期國債利率，長短債的利差從正變成負，這時正斜率的殖利率曲線（Yield Curve）會變負斜率就稱為「倒掛」。 一般來說，因為長債到期時間比較長，不確定性比較高，所以會有更高的風險貼水，利率會比短債較高，斜率就會是正的。 下面這個圖藍色實線就是2019年3月22號的美國公債殖利率曲線，可以看到在六個月和一年前都是越長天期利率越高，然後隨著聯準會升息和市場對於未來景氣預測沒那麼樂觀時，殖利率曲線開始走平甚至變成負的。 資料來源：Stock-AI 短天期的債券利率，對聯準會的利率政策高度敏感，升息時會跟著利率提高，而長天期的債券利率，則是市場對長期通膨的預期。 當市場認為美國FED未來將會從升息轉朝向持平或降息時，表示對長期的通膨看壞，聯準會在經濟衰退通膨收縮時，會用更寬鬆的貨幣政策，例如降息甚至QE來刺激經濟。 會需要到這種情形，就是景氣已經確定反轉，需要Fed動用貨幣政策，而對於未來的通膨降溫預期，就會反映在長天期的公債殖利率上。 殖利率倒掛是股市和經濟會馬上變差的指標？ 過去60年只要出現美國10年期和3月期的利差變成負，利率倒掛時，未來的6到24個月就會伴隨著經濟衰退，8次殖利率曲線倒掛後只有一次失準過，其他七次都進入了經濟衰退期。 但是如果你看下圖就會知道，股市在殖利率開始倒掛之後，股市都還是有可能會再創新高，至少過去二十年的經驗都是如此。 資料來源：Stock-AI 因為開始停止升息的時機，通常是經濟增速趨緩，而不是馬上變成衰退，企業盈利和就業情況等經濟指標可能都還在高點。 直到企業營運和獲利開始不如預期甚至衰退，失業開始增加，大家越不敢消費通貨開始緊縮時，聯準會才會真的開啟降息的節奏。股市是經濟的領先指標，6到24個月的滯後期說短不短，其實你很難預料什麼時候會真的市場會反轉。…

從就業數據歷史看，美國經濟現在到底有多好？

就業數據是經濟走向重要的指標，對於央行利率的決議也有決定性的影響，同時也是最常拿出來評斷政府做得好不好的依據，川普政府Make America Great Again的其中一項主要政策就是讓更多人有工作，雖然就業水平在歐巴馬後期已經持續向好，但川普接手以來美國經濟在基期已高的情形下仍然大好，GDP增速高加上失業率維持在歷史低位，究竟有多好，以下的數據告訴你。 U6失業率 美國官方失業率已經降到了20年的低點3.9%，與科技泡沫破裂前也是大約3.9%的水準，幾乎已經充分就業很難再往下，不過若是看更廣義的U6失業率，則美國當前還有1%的下降空間才會到科技泡沫的榮景水準。（U6失業率包含因經濟原因找不到全職而做兼職工作的人） 初領失業救濟金人數 初領失業救濟金的人數，則降到了將近五十年的新低，就業的情形十分暢旺甚至缺工。 JOLTS 再看另一個關鍵的就業指標JOLTS(Job Openings and Labor Turnover )企業職業空缺，這個指標從兩千年才開始統計，所以只能看出現在是2000年以來最高的紀錄。代表的是企業仍然有很多缺，員工對未來能找到工作感到樂觀，所以很多員工也很敢轉職。 非農就業人口 新增的非農就業人數也是八年未曾負成長過，幾乎都是保持在歷史均值12.4萬之上，同時也很常出現20萬以上的健康發展。…